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2025年报点评：家电需求放缓导致业绩承压26年服务器需求起量逐步驱动成长

2026-04-23 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓东吴证券金栩生

事件与业绩表现：公司发布2025年年报，全年实现营业收入3.70亿元，同比减少11.17%；归母净利润0.63亿元，同比减少22.09%。单季度看，2025Q4营收0.86亿元，环比减少15.60%，同比减少31.55%；归母净利润0.11亿元，环比减少41.11%，同比减少58.81%。
营收利润分析：分产品看，滑轨/钣金件/其他业务分别实现收入3.64/0.03/0.04亿元，同比-10.94%/-57.03%/+82.38%。主要受家电客户需求回落影响，新品模具收入增长较多。毛利率方面，公司整体毛利率29.50%，同比-0.26pct；其中滑轨/钣金件/其他业务毛利率分别为29.61%/11.06%/32.65%，同比变动-0.57/-1.48/+31.47pct，主要因其他业务新增模具收入毛利率较高。
费用与现金流：期间费用0.33亿元，同比+12.85%，费用率8.93%，同比+1.90pct。研发费用0.14亿元，同比+10.34%，保持稳定投入；财务费用0.004亿元，同比-72.41%，主要因贷款总量下降及汇率变动。经营性现金流0.75亿元，同比+31.02%，主要因采购支出减少。期末存货0.61亿元，较期初+22.72%。
行业与未来展望：公司立足精密滑轨核心主业，依托家电和服务器滑轨规模效应，加大市场拓展。持续研发投入，积极开拓新产品与新领域，未来随AI服务器需求拉动，有望受益增长。
盈利预测与评级：考虑家电需求放缓，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润为0.73/0.88/1.07亿元，同增15.43%/20.02%/21.64%，对应PE为27/22/18倍，维持“增持”评级。
风险提示：竞争加剧、盈利不及预期。