2026年，茅台批价企稳后行业有望顺次筑底

核心观点

• 动销改善是批价企稳的重要前提：i茅台上线普飞以来持续旺销，飞天动销同比增长10%-20%，春节前飞天批价企稳向上，节后批价小幅回落但整体稳定。价格回落后真实消费需求的持续释放是动销改善的核心原因。
• 批价节奏展望：飞天消费属性持续强化，预计全年淡旺季特征会更加明显。淡季批价明显回落，期间跌破1500元，12月中旬企稳回升、维持在1500-1600元。销量改善有助于稳定市场预期，购买力亦对茅台批价形成支撑。
• 茅台率先企稳，高端品牌有望顺次企稳复苏：茅台价格稳定是行业企稳的前提，茅台作为行业绝对的领导者，价格稳定直接影响行业信心。历史来看，2016-2019年行业整体按照“高端→次高端→地产酒”顺次演绎。茅台率先企稳后，其他产品也可以顺次调整，逐步在对应的价格带开始放量。
• 行业拐点已现，板块顺次布局：上一轮股价修复领先批价改善约一年，动销改善、股价修复先行，批价后续加速上涨。渠道信心修复，报表端逐步迎来拐点。高端消费有所改善，高端商场25H2开始逐步回暖，免税、博彩数据改善，酒类消费来看，飞天自26年1月以来销量改善、普五春节期间销量亦实现同比增长。
• 投资建议：板块筑底迎拐点，首选强α标的。推荐最先改善的贵州茅台，建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒等；建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等；建议关注珍酒李渡、酒鬼酒、舍得酒业等。

关键数据

• 多地飞天动销同比增长10%-20%
• 2026年春节期间飞天自饮消费占比提升至个人消费的52%
• 80后、90后年轻客群占比达45%
• 2025年金价突破1000元/g，年内最大涨幅超60%
• 2025年全年上证指数/恒生指数涨幅分别达18.4%、27.8%

研究结论

• 茅台价格或已降至能够充分扩充消费群体的价位，后续预计飞天批价逐步企稳。
• 行业拐点开始出现，需求端极致压缩阶段已经度过，供给端整体更加理性，价格端飞天价格企稳向上。
• 高端消费会最先复苏，26H1预计茅台α属性依旧领先，同时其他高端酒也有望逐步复苏，26Q3、Q4在同期低基数及消费场景边际复苏下，其他子板块或将顺次复苏。