飞天批价企稳回升，情绪筑底推荐配置

投资建议： 白酒板块：周内飞天茅台批价波动明显，根据今日酒价，上周末散瓶飞天批价跌破2600至2580元，周二跌至2510 元，彼时市场担忧飞天批价跌幅持续扩大。对飞天批价的担忧，传导至股价层面主要通过：1）需求端对高端消费力的担忧；2）担心批价下滑趋势蔓延至千元甚至向下的价格带，造成竞争格局恶化；3）对茅台而言，批价下滑对应体外利润减少，从DCF模型出发影响定价。从近几日看，飞天批价企稳回升，目前散瓶批价在2600元左右。 整体而言，我们认为无需放大对淡季需求波动，在淡季成交较少的背景下，短期供给的影响，或渠道端预期的波动，会放大批价的波动幅度，因此淡季酒企常采取控量等方式来管理渠道价格预期，因为在旺季渠道以顺畅出货为主要诉求的阶段会较难管控价格预期。对于茅台而言，此次例如渠道担忧巽风375ml或在未来持续放量以承接二十四节气结束供应后的供给缺口，导致其分流普飞的需求从而影响飞天的价盘，预期踩踏下容易引发恐慌。 但在二十四节气新品结束供应后，巽风近期也新发布四季系列产品承接；同时，驿路黔寻公示暂停4月后续预约活动投放，进一步平稳了渠道对于公司放量的担忧，因此传导至批价企稳后渠道情绪也回暖。此外，近几年的确对普飞的投资需求有挤出，但对于非标等文创产品仍具备较高的收藏属性，例如二十四节气产品目前的高溢价率。 投资建议：目前主流酒企Q1业绩预期逐步形成，但市场对头部酒企实现双位数增长甚至20%及以上增长的置信度仍 有疑虑，后续情绪或持续夯实。我们仍建议关注各价位、区域竞争格局的变化，对于格局占优的酒企我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，建议优选稳健性龙头（高端酒、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 休闲零食：本周劲仔食品公布Q1业绩预告，24Q1预计实现归母净利润0.71-0.78亿元，同比增长80%-100%；实现扣 非归母净利润0.55-0.63亿元，同比+68.30%-92.13%，业绩大超预期主要系规模效应释放及原材料成本下行，叠加政府补助前置，Q1净利率明显改善。同时结合盐津此前Q1业绩预告（24Q1预计归母净利润同比增长34.48%-52.41%），我们认为小零食Q1依旧具备较高景气度，行业新渠道红利延续、新品类处于成长初期，持续看好收入稳健兑现增长目标，净利率层面受益于供应链优化及成本下行或有持续超预期潜力。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：飞天批价触底回升，情绪无需过虑3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示10 图表目录 图表1：本周行情3 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP104 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项9 一、周观点：飞天批价触底回升，情绪无需过虑 白酒板块 周内飞天茅台批价波动明显，根据今日酒价，上周末散瓶飞天批价跌破2600至2580元， 周二跌至2510元，彼时市场担忧飞天批价跌幅持续扩大。对飞天批价的担忧，传导至股价层面主要通过：1）需求端对高端消费力的担忧；2）担心批价下滑趋势蔓延至千元甚至向下的价格带，造成竞争格局恶化；3）对茅台而言，批价下滑对应体外利润减少，从DCF模型出发影响定价。从近几日看，飞天批价企稳回升，目前散瓶批价在2600元左右。 整体而言，我们认为无需放大对淡季需求波动，在淡季成交较少的背景下，短期供给的影响，或渠道端预期的波动，会放大批价的波动幅度，因此淡季酒企常采取控量等方式来管理渠道价格预期，因为在旺季渠道以顺畅出货为主要诉求的阶段会较难管控价格预期。对于茅台而言，此次例如渠道担忧巽风375ml或在未来持续放量以承接二十四节气结束供应后的供给缺口，导致其分流普飞的需求从而影响飞天的价盘，预期踩踏下容易引发恐慌。 但在二十四节气新品结束供应后，巽风近期也新发布四季系列产品承接；同时，驿路黔寻公示暂停4月后续预约活动投放，进一步平稳了渠道对于公司放量的担忧，因此传导至批价企稳后渠道情绪也回暖。此外，近几年的确对普飞的投资需求有挤出，但对于非标等文创产品仍具备较高的收藏属性，例如二十四节气产品目前的高溢价率。 投资建议：目前主流酒企Q1业绩预期逐步形成，但市场对头部酒企实现双位数增长甚至20%及以上增长的置信度仍有疑虑，后续情绪或持续夯实。我们仍建议关注各价位、区域竞争格局的变化，对于格局占优的酒企我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，建议优选稳健性龙头（高端酒茅五泸，24年分别23X/16X/15X、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 休闲零食 本周劲仔食品公布Q1业绩预告，24Q1预计实现归母净利润0.71-0.78亿元，同比增长80%-100%；实现扣非归母净利润0.55-0.63亿元，同比+68.30%-92.13%，业绩大超预期主要系规模效应释放及原材料成本下行，叠加政府补助前置，Q1净利率明显改善。同时结合盐津此前Q1业绩预告（24Q1预计归母净利润同比增长34.48%-52.41%），我们认为小零食Q1依旧具备较高景气度，行业新渠道红利延续、新品类处于成长初期，持续看好收入稳健兑现增长目标，净利率层面受益于供应链优化及成本下行或有持续超预期潜力。持续推荐劲仔、盐津，建议关注甘源、洽洽。 二、本周行情回顾 本周（2024.4.8~2024.4.12）食品饮料（申万）指数收于18496点（-5.66%），沪深300指 数收于3476点（-2.58%），上证综指收于3019点（-1.62%），深证综指收于1708点（- 3.41%），创业板指收于1763点（-4.21%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 18496 -5.66% -5.28% 沪深300 3476 -2.58% 1.30% 上证综指 3019 -1.62% 1.50% 深证综指 1708 -3.41% -7.08% 创业板指 1763 -4.21% -6.79% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为公用事业（+2.26%）、煤炭（+1.86%）、有色金属（+1.56%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 公煤有纺银钢社汽石交通机基综家环医电轻传美建商计电建国食非农房用炭色织行铁会车油通信械础合用保药力工媒容筑贸算子筑防品银林地 事金服 业属饰 服石运 务化输 设化电 备工器 生设制物备造 护材零机理料售 装军饮金牧产饰工料融渔 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为肉制品（-0.55%）、软饮料（-1.48%）、烘焙食品（-1.74%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：劲仔食品（+8.06%）、一鸣食品（+6.11%）、龙大美食（+4.90%）、广州酒家（+3.82%）、惠发食品（+3.73%）等；跌幅居前的为：千味央厨（-17.24%）、麦趣尔（-16.32%）、岩石股份（-12.58%）、泸州老窖（-11.27%）、顺鑫农业（- 10.73%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 劲仔食品 8.06 千味央厨 -17.24 一鸣食品 6.11 麦趣尔 -16.32 龙大美食 4.90 岩石股份 -12.58 广州酒家 3.82 泸州老窖 -11.27 惠发食品 3.73 顺鑫农业 -10.73 张裕A 3.61 酒鬼酒 -10.73 青岛食品 2.79 金种子酒 -10.52 日辰股份 2.61 良品铺子 -9.85 西麦食品 2.17 五粮液 -9.13 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 甘源食品 1.48 水井坊 -8.97 来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在4月12日沪（深）港通持股比例分别为7.04%/5.31%/3.23%/2.85%，环比分别-0.11pct/+0.01pct/-0.05pct/+0.14pct；伊利股份沪港通持股比例为12.87%，环比- 0.19pct；重庆啤酒沪港通持股比例为5.82%，环比-0.28pct；海天味业沪港通持股比例为 3.87%，环比-0.13pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20 股票名称 2024/4/12 2024/4/5 周环比（%） 持股金额（亿元） 贵州茅台 7.04 7.15 -0.11 1445 五粮液 5.31 5.30 0.01 290 伊利股份 12.87 13.06 -0.19 218 山西汾酒 2.85 2.71 0.14 83 泸州老窖 3.23 3.28 -0.05 81 海天味业 3.87 4.00 -0.13 78 东鹏饮料 9.97 9.80 0.17 74 洋河股份 3.02 3.10 -0.08 43 今世缘 4.39 4.20 0.19 31 安井食品 12.60 12.27 0.33 30 青岛啤酒 2.81 2.71 0.10 29 双汇发展 2.97 3.10 -0.13 28 古井贡酒 2.03 1.89 0.14 27 洽洽食品 13.90 13.65 0.25 24 重庆啤酒 5.82 6.10 -0.28 18 中炬高新 6.10 5.59 0.51 13 安琪酵母 4.49 4.66 -0.17 11 汤臣倍健 4.07 4.06 0.01 11 燕京啤酒 3.20 3.23 -0.04 9 水井坊 3.70 3.84 -0.14 8 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 生肖虎年珍品茅台茅台1935精品茅台十五年年份茅台生肖兔年生肖龙年 来源：今日酒价，国金证券研究所（注：数据截至24年4月12日） 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶） 25000 20000 15000 10000 5000 0 生肖-500ml茅台1935 珍品茅台 生肖-375ml*2 来源：i茅台，