025全年营收同比增长30%，国内市场需求改善

核心观点

百普赛斯2025年全年营收同比增长30%，主要得益于国内市场需求改善。公司深耕工业端客户，产品质量具有高壁垒，并加速全球化布局，海外收入实现高增长。围绕细胞基因治疗研发生产场景，公司拓展GMP级别产品种类。

关键数据

• 营收与利润：2025年实现营收8.38亿元（+29.9%），归母净利润1.66亿元（+33.7%），扣非归母净利润1.56亿元（+31.0%）。
• 季度表现：Q1-Q4营收分别为1.86/2.01/2.26/2.25亿元，同比+27.7%/+30.9%/+37.5%/+24.0%；归母净利润分别为0.41/0.43/0.49/0.33亿元，同比+32.3%/+66.1%/+81.5%/+17.9%。
• 业务板块：重组蛋白贡献收入6.79亿元（+26.7%），占比~81%；抗体、试剂盒及其他试剂贡献收入1.28亿元（+59.8%），占比~15%。
• 区域分布：海外收入5.34亿元（+24.7%），占比~64%；国内收入3.04亿元（+40.4%），占比~36%。
• 毛利率与费用率：毛利率为91.2%（+0.2pp），净利率19.8%（+0.6pp）；销售费用率29.7%（-2.4pp），管理费用率16.6%（-0.6pp），研发费用率22.0%（-3.7pp），财务费用率-4.1%（+5.1pp），期间费用率64.1%（-1.5pp）。

研究结论

公司维持“优于大市”评级，预计2026-2027年营收为10.65/12.88亿元，归母净利润为2.46/3.12亿元，对应PE分别为32/25x。主要风险包括新产品研发不及预期和市场竞争激烈。

财务预测

• 营收预测：2026-2028年分别为10.65/12.88/15.01亿元，同比增长率分别为27.1%/20.9%/16.5%。
• 净利润预测：2026-2028年分别为2.46/3.12/3.68亿元，同比增长率分别为48.6%/26.9%/17.8%。