025全年归母净利润同比增长30%

2026-04-27 马千里,陈曦炳,彭思宇国信证券在路上

核心观点：药康生物2025年归母净利润同比增长30%，主要得益于产能持续释放、海外市场稳步拓展及主要业务条线稳健增长。公司整体盈利能力逐步提升，毛利率和净利率均有所改善。
关键数据：
- 2025年全年营收7.93亿元（+15.5%），归母净利润1.43亿元（+29.9%），扣非归母净利润1.17亿元（+54.8%）。
- 分季度看，Q1-Q4营收分别为1.71/2.04/2.01/2.18亿元，同比+8.8%/+11.3%/+18.6%/+23.0%；归母净利润分别为0.30/0.41/0.39/0.33亿元，同比+1.7%/-12.7%/+78.2%/+182.1%。
- 分业务板块看，商品化小鼠模型销售收入4.39亿元（+9.6%），毛利率69.5%（+3.4pp）；功能药效业务收入2.00亿元（+32.3%），毛利率57.0%（+0.8pp）；模型定制业务收入0.47亿元（+41.2%），毛利率66.8%（+2.1pp）。
- 分区域看，海外营收1.52亿元（+33.4%），毛利率71.0%（-4.4pp）；国内收入6.41亿元（+11.9%），毛利率62.6%（+3.2pp）。
- 毛净利率改善，2025年毛利率64.1%（+2.2pp），净利率18.0%（+2.0pp）；期间费用率整体为42.2%（-3.7pp）。
研究结论：
- 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2027年营收为9.43/10.92亿元，归母净利润为1.85/2.38亿元，对应PE分别为44/34/33x。
- 风险提示：新模型研发不及预期、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期等。