全年利润高增，海外营收同比+30%

投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收162.7亿元，同比增长12.9%； 归母净利润为17.2亿元，同比增长74.2%。Q4单季度来看，实现营收37.6亿元，同比增长23.3%，环比下降12.5%；归母净利润为4.2亿元，同比增长71.9%，环比下降20.7%。 国内稳健增长，海外高速增长，主营业务稳步增长；产品结构优化、原材料低位运行、汇率变动，毛利率提升。2023年公司主营业务国内收入同比增长10.1%，海外收入同比增长29.7%，主营业务总体稳健增长17.3%。2023年公司综合毛利率为20.8%，同比增加3.0个百分点，主要系电动叉车销售占比提升、原材料价格低位运行、海外市场收入占比提高以及汇率波动影响。Q4单季度公司综合毛利率为22.7%，同比下降0.7个百分点，环比增加0.3个百分点。 全年期间费用率平稳，净利率随毛利率提升。2023年公司期间费用率为9.7%，同比下降0.1个百分点；Q4单季度为11.7%，同比下降2.6个百分点，环比增加2.2个百分点，主要系财务费用率同比减少2.2个百分点，销售费用率环比增加2.7个百分点。2023年公司净利率为11.3%，同比增加3.8个百分点，净利率同比增加主要系毛利率提升；Q4单季度为12.2%，同比增加3.1个百分点，环比下降0.7个百分点。 电动化、海外化快速推进，成长空间大。从行业数据来看，2023年1类车销量同比增长29%，2类车同比增长36%，3类车同比增长15%，公司作为国内叉车龙头，引领行业电动化发展。在国际市场方面，公司加快推进国际化进程，积极发展自营渠道，营销体系与渠道建设取得积极进展，杭叉墨西哥公司、杭叉巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖，海外市场不断实现突破性进展，2023年实现海外业务收入同比增长30%。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.3、21.1、23.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为10%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：叉车作为通用设备，下游需求受宏观经济影响较大，随着国内工业库存逐步进入补库周期，国内需求将逐步好转，假设公司2024-2026年内销收入增速分别为8%、10%、10%。 假设2：公司作为国内叉车龙头，和海外品牌相比，性价比优势明显，在锂电叉车新产品的带动下，海外市占率提升空间大，假设公司2024-2026年出口收入增速分别为15%、20%、20%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率