Q3营收同比增长，核心区域水泥价格提涨，Q4国内水泥盈利有望改善

2024年Q3营收同比增长1.78%，但归母净利润同比下降40.17%，主要受国内水泥价格下跌导致业绩承压。前三季度，公司实现营收247.19亿元（同比增长2.29%），归母净利润11.38亿元（同比下降39.26%）。毛利率下滑2.29个百分点至24.02%，期间费用率上升1.14个百分点至13.69%。经营性现金流相对稳定，为33.82亿元（同比下降3.46%）。

Q4水泥业务盈利有望改善。1-9月全国水泥产量同比下降10.70%，基建投资增长稳健但逐季下滑，地产需求持续筑底。近期财政政策积极，基建资金支持力度加大，多地重大项目集中开工，预计Q4基建端水泥需求边际改善。湖北水泥价格自9月中旬上涨114元/吨，核心区域价格提涨，预计Q4公司国内水泥业务盈利将改善。

投资建议：预计2024-2026年公司整体营收分别为349.81亿元、368.25亿元和382.98亿元（同比增长3.62%、5.27%和4.00%）；归母净利润分别为20.39亿元、23.22亿元和25.72亿元（同比增长-26.18%、13.90%和10.76%），对应2024-2026年PE分别为13.5倍、11.8倍和10.7倍。给予2025年13倍PE，对应12个月目标价14.56元。

风险提示：宏观经济波动、下游需求回暖不及预期、海外业务拓展不及预期、错峰生产执行不及预期、市场竞争加剧、成本端价格上涨、盈利预测不及预期。