上半年营收同比略增长，下半年市场需求或将回暖

事项： 公司发布2023年半年报：公司上半年实现营收5.33亿元，同比增长1.34%，其中数控刀具营收3.10亿元，同比增长7.43%，硬质合金制品营收2.23亿元，同比下降5.95%；实现归母净利润1.08亿元，同比下滑5.72%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比下滑18.47%。 评论： 2023Q2营收及净利润略下滑，下半年业绩有望提升。2023Q2公司实现营收2.49亿元，同比减少5.65%，环比减少12.31%；实现归母净利润0.49亿元，同比减少15.89%，环比减少17.13%；实现综合毛利率33.14%，同比减少3.90pct；实现净利率19.74%，同比减少2.40pct。上半年受制造业低迷影响，刀具行业承受一定增长压力，预计随着下半年制造业复苏，公司业绩有望提升。 募投项目持续推进，高端刀具产品占比逐步提升。2022年公司数控刀片新增产能快速释放，高端数控刀片占比逐步提升。1）炎陵基地项目：项目产能提升后，公司数控刀片的理论产能达到1.3亿片，在此基础上还具备20%左右的弹性空间。2）产业园项目：公司于2022年完成定增募资用于建设数控刀具产业园，主要布局高性能棒材、整体刀具、数控刀具、金属陶瓷刀片等业务，项目已提前启动建设，将于2023年释放部分产能。 整体解决方案模式持续推进，并取得积极进展。公司致力于为终端客户提供包括数控刀片、整体刀具、陶瓷刀具等集成系列产品以及智能刀具柜、数据管理系统和现场管理等全套产品及服务，解决客户多元化产品需求以及一站式加工需求，针对专业市场领域进行终端市场重点布局。2023Q3公司中标新晨动力宝马曲轴刀具项目，项目的实施有望推动公司营收和利润提升，凸显公司在刀具整体解决方案服务能力，未来有望持续拓展至航空航天、3C、风电等领域。 大力推进出口，完善海外布局。公司2023Q2与俄罗斯某客户签订产品销售合同1.5亿元，其中，2023年执行5,000万元，2024年执行1亿元。公司2017-2022年海外销售额从0.26亿元增长至1.07亿元，CAGR为32.7%，2023H1海外发货金额0.80亿元，显示海外业务良好的成长性，目前公司已完成40多个国家的海外渠道布局。 投资建议：考虑到2023年制造业景气度不及预期，我们小幅下调公司收入及利润预期，预计公司2023-2025年营收分别为12.08、15.68、20.23亿元（前值分别为12.97、16.15、20.65亿元），归母净利润分别为2.83、3.84、4.93亿元（前值分别为2.99、3.85、4.86亿元），对应EPS分别为1.78、2.42、3.11元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业龙头、海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展、定增项目产能逐步释放、制造业景气复苏等因素，给予2024年25倍PE，目标价调整为60.50元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。 主要财务指标