2025上半年营收同比增长29%，国内需求端持续改善

核心观点

• 公司2025上半年营收同比增长29%，归母净利润同比增长47.8%，国内需求端持续改善。
• 分季度看，2025Q1/Q2营收分别同比增长27.7%/30.9%，归母净利润分别同比增长32.3%/66.1%。
• 分产品线看，核心重组蛋白品种实现销售收入3.19亿元（同比增长25.7%），毛利率91.1%（同比-3.4p）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.50亿元（同比增长47.7%），毛利率90.8%（同比-1.7pp）。
• 分区域看，国内收入同比增长36.7%，海外收入同比增长22.9%，销售网络已覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地。

关键数据

• 2025上半年毛利率为90.9%（同比-1.3pp），净利率19.2%（同比+2.7pp）。
• 期间费用率整体为61.1%（同比-4.4pp），其中销售费用率29.7%（同比-2.6pp），管理费用率15.4%（同比-0.7pp），研发费用率23.3%（同比-2.9pp），财务费用率-7.2%（同比+1.8pp）。

投资建议

• 百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒。
• 加速全球化布局，海外收入高增长。
• 围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。
• 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.57/2.25/2.82亿元，对应PE分别为44/31/25x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。