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2026年一季报点评：2026Q1业绩符合预期，汽玻龙头成长步伐稳健

2026-04-23 黄细里东吴证券生产-肖徐-审核报告小号

事件与业绩表现：公司发布2026年一季度报告，实现营业收入104.13亿元（同比增长5.08%），归母净利润17.12亿元（同比下滑15.68%），扣除汇兑后归母净利润21.5亿元（同比增长19.87%），毛利率37.38%（同比增长1.97个百分点）。业绩符合预期，扣除汇兑后净利润表现略好于预期。
营收与ASP分析：汽车玻璃主营业务收入96.51亿元（同比增长6.91%），主要得益于产品升级推动ASP提升。汽车玻璃每平方米单价同比提升11.01%，高附加值产品收入占比提升。
毛利率与费用率：毛利率同比增长1.97个百分点至37.38%，环比微增0.35个百分点。期间费用率18.19%（同比提升7.55个百分点），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.11%/7.74%/4.86%/2.49%（同比分别+0.10/+0.85/-0.59/+6.02个百分点），财务费用率显著提升主要系汇兑亏损。
核心观点：公司作为全球汽车玻璃行业龙头，通过份额提升和单车ASP增长推动持续发展。全球行业格局集中，公司业务增速优于全球汽车产量增速，未来产能释放有望进一步提升份额。汽车智能化发展推动HUD前挡、全景天幕等高附加值产品渗透率提升，持续增加单车配套价值量。
盈利预测与投资评级：维持2026年归母净利润预测101.29亿元，2027-2028年预测调整至110.70亿元/121.33亿元（EPS分别为3.88元、4.24元、4.65元，市盈率分别为15.56倍、14.24倍、12.99倍）。公司作为全球龙头仍处估值低位，看好长期稳健发展，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格、能源价格及海运费上涨超预期；汽车行业销量不及预期；新建产能爬坡不及预期。