2025年一季报点评：2025Q1业绩符合预期，汽玻龙头经营稳健

2025年一季度公司业绩符合预期，营收同比增长12.16%至99.10亿元，环比下降9.40%；归母净利润同比增长46.25%至20.30亿元，环比增长0.52%；扣非后归母净利润同比增长30.90%至19.87亿元。毛利率为35.40%，同比下降1.42个百分点，主要因包装费调整；期间费用率为10.64%，同比下降5.25个百分点，其中销售费用率下降主要因包装费调整，财务费用率下降主要因汇兑收益。净利润端，归母净利率提升至20.48%，同比和环比均显著改善。

公司作为全球汽车玻璃龙头企业，持续跑赢行业增长。全球行业格局集中，主要竞争对手盈利水平低且扩张意愿弱，而公司盈利能力远超对手且处于第三轮资本开支周期，后续扩产项目将推动份额提升。同时，汽车智能化发展带动HUD前挡、全景天幕等高附加值产品渗透率提升，推动单车ASP增长。

盈利预测方面，维持2025-2027年归母净利润分别为88.35亿元、103.88亿元、121.77亿元，EPS分别为3.39元、3.98元、4.67元，市盈率分别为15.98倍、13.59倍、11.60倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料、能源及海运费上涨超预期，汽车行业销量不及预期，以及新建产能爬坡不及预期。