业绩简评
2026年4月22日，公司发布2026年一季报，实现收入81.41亿元，同比增长12.98%；归母净利润22.82亿元，同比增长21.78%；扣非归母净利润21.72亿元，同比增长16.59%。
经营分析
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创新转型成果斐然，驱动高速增长
- 26Q1创新药销售收入45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重61.69%。
- 肿瘤产品销售收入33.13亿元（同比增长11.63%），非肿瘤产品销售收入12.13亿元（同比增长92.13%）。
- 公司力争全年创新药销售收入实现超过30%的增长。
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产品国际化进程持续提速
- 26Q1创新药对外许可业务确认收入7.87亿元，主要来自GSK合作项目。
- 合作伙伴Kailera在纳斯达克上市，核心管线为公司授权合作的注射用及口服GLP-1/GIP双受体激动剂瑞普泊肽、口服小分子GLP-1受体激动剂HRS-7535、GLP-1/GIP/GCG三重受体激动剂HRS-4729。
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维持高水平研发投入，经营持续提效
- 26Q1研发投入22.24亿元（占销售费用比重27.32%）。
- 销售费用率、管理费用率分别为26.98%、7.59%，同比-0.32 PCTs、-0.55 PCTs，稳中有降。
- 经营性现金流净额7.86亿元，同比增长41.66%。
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多项研发成果迈入收获期
- 2026Q1，公司迎来3款新药/新适应症获批，包括全球首款上市的PD-L1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白瑞拉芙普α，HER2 ADC瑞康曲妥珠新增2L+ HER2阳性成人乳腺癌适应症并纳入临床指南。
- 8项上市申请获受理，适应症包括睡眠性血红蛋白尿症(PNH)、痛风患者高尿酸血症、HER2阳性结直肠癌等多个临床需求未满足领域。
盈利预测、估值与评级
- 维持26/27/28年公司归母净利润预测为99/118/142亿元。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 研发临床不及预期风险。
- 海外授权兑现不及预期风险。
- 国内控费力度超预期风险。
- 汇兑损益风险等。
公司基本情况（人民币）
- 2024年营业收入27.985亿元，同比增长22.63%；归母净利润6.337亿元，同比增长47.28%。
- 2025年营业收入31.629亿元，同比增长13.02%；归母净利润7.711亿元，同比增长21.69%。
- 2026E营业收入36.835亿元，同比增长16.46%；归母净利润9.931亿元，同比增长28.78%。
- 2027E营业收入42.265亿元，同比增长14.74%；归母净利润11.794亿元，同比增长18.76%。
- 2028E营业收入49.174亿元，同比增长16.35%；归母净利润14.241亿元，同比增长20.75%。
比率分析
- 净利率：2024年18.9%，2025年22.6%，2026E 24.4%，2027E 27.0%，2028E 27.9%。
- ROE（归属母公司）：2024年13.92%，2025年12.58%，2026E 14.36%，2027E 15.47%，2028E 16.80%。
- P/E：2024年46.21，2025年51.27，2026E 37.05，2027E 31.20，2028E 25.84。
市场中相关报告评级
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