医药工业增长稳健，创新成果逐步兑现

业绩简评

2025年公司实现收入436.12亿元（+4.07%），归母净利润34.14亿元（-2.78%），扣非归母净利润33.11亿元（-1.20%）。2026年一季度实现收入111.83亿元（+4.17%），归母净利润10.02亿元（+9.56%），扣非归母净利润9.90亿元（+10.30%）。

经营分析

医药工业增长稳健，创新品种贡献持续提升。2025年医药工业实现收入147.84亿元（+7.04%），归母净利润33.55亿元（+15.59%）。2026年一季度实现收入40.48亿元（+11.82%），合并归母净利润9.31亿元（+10.44%）。创新产品对收入的贡献持续攀升，2026年一季度实现销售及代理服务收入8.1亿元（+61.8%），占医药工业营业收入比重为20.05%。

肿瘤/内分泌/自免研发持续推进，创新成果有望逐步兑现。公司聚焦肿瘤、内分泌、自身免疫三大核心治疗领域，构建多元化特色产品矩阵。靶向ROR1的ADC药物ADCHDM2005处于全球临床研发第一梯队，正在开展三项临床试验。控股子公司道尔生物的FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624正在推进重度高甘油三酯血症适应症Ⅲ期临床研究。公司与荃信生物合作的奥托奇拜单抗（HDM3016/QX005N）治疗结节性痒疹及特应性皮炎的III期临床试验已达到主要终点。公司研管线丰富，多个核心自研及引进创新品种将密集获批与注册申报。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为39.17亿元（+15%）、44.49亿元（+14%）、50.27亿元（+13%），EPS分别为2.23元、2.54元、2.87元，P/E分别为15、13、12倍。维持“买入”评级。

风险提示

研发进度不及预期、商业化进度不及预期、技术成果无法有效转化风险。