-
业绩表现：公司2024H1营业收入62.82亿元（-6.09%），归母净利润11.71亿元（+3.21%），归母扣非净利润11.55亿元（+5.65%）；Q2单季度营业收入30.40亿元（-7.24%），归母净利润5.63亿元（+1.90%）。毛利率65.96%（+1.87pct），净利率21.56%（+4.01pct）。销售费用率27.69%（-1.72pct），管理费用率5.27%（+0.62pct），研发费用率7.81%（-1.32pct），降本增效明显。
-
业务板块：
- 化学制剂：收入32.24亿元（-7.37%），其中消化道领域收入13.01亿元（-19.96%），受艾普拉唑降价和行业政策影响；促性激素领域收入15.49亿元（+12.51%），亮丙瑞林微球集采后放量，曲普瑞林微球进入医保；精神领域收入2.97亿元（+6.68%）。
- 原料药及中间体：收入17.61亿元（-1.16%），毛利率提升0.51pct，表现平稳。
- 中药制剂：收入7.45亿元（-21.89%），受2023H1高基数影响，抗病毒颗粒受影响较大。
- 诊断试剂及设备：收入3.94亿元（+32.33%），呼吸道、重大传染病产品销售快速增长。
-
研发与BD：公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物制品，注射用曲普瑞林微球前列腺癌已上市，阿立哌唑微球有望2025上半年获批，司美格鲁肽注射液减重获批开展III期临床，重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病III期临床完成。BD方面引进纽欧申医药、祥根生物、轩竹生物的创新药，丰富产品管线。
-
投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为21.59亿元、23.84亿元、26.64亿元，EPS分别为2.33元、2.57元、2.88元，对应PE分别为15.09/13.66/12.23倍。维持“买入”评级，公司经营稳健，产品逐渐进入收获期，有望带来新的业绩增量。
-
风险提示：制剂产品降价风险、研发进度不及预期风险、市场竞争加剧风险。
