2024年中报点评：短期业绩承压，创新研发成果持续兑现

2024年上半年公司业绩短期承压。公司实现营收22.60亿元（-11.5%），归母净利润2.65亿元（-3.7%），扣非归母净利润2.21亿元（-15.9%）；二季度单季营收9.01亿元（-25.0%），归母净利润1.17亿元（-12.6%），扣非归母净利润0.81亿元（-33.1%）。毛利率74.55%（-0.41pp），净利率12.01%（+0.93pp）。销售费用率37.81%（-4.83pp），管理（含研发）费用率24.31%（+5.77pp），财务费用率-0.79%（-0.49pp），管理费用率上升显著。

分产品看，注射剂收入8.40亿元（-27.5%），同比下滑显著；口服液收入5.44亿元（+28.6%），胶囊收入4.02亿元（-12.8%），片丸剂收入1.69亿元（-5.2%），颗粒剂/冲剂收入1.62亿元（-15.1%），贴剂收入1.04亿元（-10.9%），凝胶剂/眼膏剂收入0.21亿元（+107.9%）。

研发稳步推进，核心竞争力逐步增强。中药领域提交3个药品上市注册申请，完成2个III期临床研究，获2个临床试验批准通知书；化药创新药完成1个II期临床病例入组，获2个临床试验批准通知书；化药仿制药取得3个药品注册证书；生物药开展1个I期临床研究。同时，公司积极推进已上市品种的循证研究，构建科研技术平台，获批多项省、市级科研项目，新增博士以上拔尖人才10余人，新获授权发明专利近20件。

智能制造持续深化，生产过程管理体系日趋完善。公司启动中药颗粒剂智能化制药工厂项目，提升生产自动化、信息化和数字化水平，应用近红外技术和视觉检测技术提升生产质量控制，顺利通过国家、省、市药监部门检查。

风险提示：研发推进不及预期；集采控费超预期；中药注射剂政策风险。

投资建议：在研管线丰富，长期发展前景可期，维持“优于大市”评级。下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润5.42/6.10/6.76亿元，同比增速0.99%/12.62%/10.78%。随着公司研发实力的成果显现，长期发展前景可期。