公司信息更新报告：2025年营收实现双位数高增，2026Q1稳健开局

核心观点与关键数据

2025年业绩稳增，结构优化，2026Q1稳健开局
2025年公司营收109.49亿元（同比增长22.0%），归母净利润7.68亿元（同比增长10.4%），毛利率及净利率分别提升0.3/0.7 pct至47.6%/7.0%。2026Q1营收26.79亿元（同比增长2.8%），归母净利润2.51亿元（同比增长1.2%），毛利率48.9%（提升0.5 pct），净利率9.4%（微降0.2 pct），主要受汇率波动影响。未来看点聚焦消费品板块（全棉时代核心品类持续渗透，线下商超渠道高增，新品牌新品类贡献增量）、医疗耗材板块（深耕院端渠道，海外市场出口扩大，高毛利品类占比提升）及产能端（嘉鱼、武汉、墨西哥生产基地逐步释放，规模化效应优化盈利）。

消费品板块：高基数下正增长，渠道品类双优化提升盈利
2025年营收57.49亿元（同比增长15.2%），毛利率57.3%（提升1.4 pct）。线下渠道中商超收入4.60亿元（同比增长42.0%），主要系下沉市场渗透显著；线上电商渠道收入36.43亿元（同比增长18.7%），增长动力来自直播电商、私域流量及平台电商精细化运营。核心品类棉柔巾收入17.61亿元（同比增长13.0%），卫生巾收入10.18亿元（同比增长45.5%），主要来自产品升级、渠道下沉及精准营销。2026Q1在2025Q1高基数下仍实现正增长，品牌抗压能力凸显。

医疗耗材板块：收入高增为核心增长引擎，品类结构优化成效显著
2025年营收51.14亿元（同比增长31.0%），营收占比提升3.21 pct至46.7%，增速显著高于消费品板块。毛利率37.1%（提升0.6 pct）。分品类看，手术室耗材核心增长，营收15.15亿元（同比增长83.4%）；高端伤口敷料产品营收9.37亿元（同比增长20.0%）；其他医用耗材、健康个护、感染防护产品分别增长76.1%/17.1%/27.4%。2026Q1营收13.2亿元（同比增长5.4%），持续领跑公司营收增长。

研究结论与估值
上调2026-2027年归母净利润至9.67/10.85亿元（原值9.20/10.30亿元），新增预计2028年归母净利润12.01亿元。当前股价对应PE为20.4/18.2/16.4倍，维持“买入”评级。

风险提示
市场竞争加剧、产能释放不及预期、海外业务经营变动等风险。