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公司信息更新报告：营收实现稳健增长，前瞻投入研发布局行业上行周期

2026-04-19 陈蓉芳开源证券光影

核心观点：2025年公司营收实现稳健增长，但利润下滑主要受研发投入、股权激励费用及新产品验证成本增加等因素影响，这些均为阶段性因素，不影响中长期盈利水平。公司通过研发投入和产品布局，在刻蚀、薄膜沉积等领域实现全系列布局，产品矩阵持续完善。
关键数据：2025年公司营业收入393.53亿元（同比增长30.85%），归母净利润55.22亿元（同比下降1.77%），毛利率40.10%（同比下降1.75个百分点）。2025年Q4营收120.52亿元（环比增长7.99%），归母净利润3.92亿元（环比下降79.63%），毛利率37.15%（环比下滑3.16个百分点）。
研究结论：考虑到行业高速增长预期及公司研发投入提升，上调公司2026-2028年收入预测至495/626/847亿元，下调利润预测至71/91/148亿元，当前股价对应PE分别为48.3/37.4/23.0倍，维持“买入”评级。
产品布局：公司在刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入及键合设备等领域均有布局，2025年完成对芯源微的收购，补齐单片湿法设备与涂胶显影设备。
行业背景：全球半导体行业进入扩产上行周期，存储与逻辑芯片扩产共振，美光、台积电、海力士和三星电子均上修资本开支，国内长存和长鑫也将跟进，行业景气度持续提升。
风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。