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公司简评报告：瓶片毛利同比修复，新材料销售亮眼

2026-04-22 吴骏燕,谢建斌东海证券 Daisy.Aldrich

事件概述：公司2025年实现营业收入130.68亿元，同比下降27.62%；归母净利润-0.86亿元，同比减亏4.83亿元。
主航道业务分析：聚酯瓶片业务受产能过剩和低价竞争影响，营收下降27.62%。通过“六精战略”降本增效，毛利率由负转正至1.4%。关键驱动因素包括：1）聚酯瓶片成本优化，营业成本下降23.44%；2）rPET产品销量增长113%，高附加值产品占比提升；3）海外出口毛利率2.96%，较境内业务高2.34个百分点。
聚酯瓶片行业展望：2026年一季度聚酯瓶片价格持续上涨，华东市场水瓶级季均价格6905元/吨，环比上涨20.24%。公司210万吨/年瓶片产能有望受益此轮涨价周期。
新材料业务发展：公司PETG业务利润创历史新高，稳居国产日化包材领先地位，成功导入国际品牌客户。2025年rPET产品销量增长113%，与国际头部客户深度合作。2026年将启动二期5万吨新产线建设，规划3万吨特种共聚酯产线。
环保政策与国产替代：全球环保政策催化再生材料需求，欧盟PPWR法规和美国加速案推动再生材料应用。公司rPET产业化进程加速。
盈利预测与投资建议：预计2026年业绩明显改善，2026-2028年归母净利润分别为4.96、4.81、4.45亿元，对应EPS分别为0.34、0.33、0.30元。维持“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动、地缘局势影响出口贸易、新项目投产不及预期等。