公司简评报告：瓶片承压前行，新材料有的放矢

华润材料（301090）：瓶片承压前行，新材料有的放矢

投资要点

• 业绩表现：2024年公司营业总收入180.55亿元，同比上升4.82%，但净利润由盈转亏至-5.70亿元；2025年一季度营业收入下降16.20%，净亏损收窄至1942.55万元。
• 瓶片业务：2024年瓶片产能继续扩张至2043万吨，供给增量远超需求，导致行业效益下滑；2025年新增产能投放有限，行业集中度有望提升。公司瓶片产能210万吨/年，利用率103.54%，产销率106.47%，海外销售额占比32.11%。
• 新材料布局：特种聚酯PETG销售额同比增10.4%，毛利增111.65%，成功开发国际品牌客户；再生瓶片rPET实现两万吨级商业化销售；关闭退出热塑性复合材料、PET泡沫两个投资项目。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.19、1.16、3.92亿元，EPS分别为0.01、0.08、0.26元，对应PE为560.67倍、92.52倍、27.38倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，静待行业周期复苏。

风险提示：原料能源价格大幅波动、贸易保护政策影响、新材料PETG竞争加剧。