公司事件点评报告：锂价回升，铜镓锗业务有望齐开花

核心观点与关键数据

锂盐业务：

• 2025年产量同比-14.46%，销量同比-7.39%。
• 锂盐营业收入31.99亿元，同比+2.22%，平均售价同比增加10.38%，平均销售成本同比增加2.55%。
• 铯铷盐产量同比-35.17%，销量同比-8.11%。
• 铯铷盐营业收入11.25亿元，同比-19.34%，平均售价同比下降12.22%，平均销售成本同比增加4.88%。

锂矿资源与产能：

• 拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能。
• 津巴布韦Bikita锂矿区资源量累计增长至14143.47万吨，碳酸锂当量增至343.41万吨。
• 加拿大Tanco矿山保有锂矿石储量1066.4万吨，Li2O金属量14.06万吨（折合34.73万吨碳酸锂当量）。
• 江西中矿锂业2.5万吨/年锂盐生产线升级至3万吨/年，已于2026年1月2日投产。

铯铷业务：

• 全球铯铷盐行业龙头，拥有加拿大Tanco和津巴布韦Bikita高品质铯资源。
• 加拿大Tanco矿山保有Cs2O金属量5.3万吨。
• 2025年铯铷盐精细化工产品销量747干吨，甲酸铯销量折合铯金属502吨。

铜、镓锗项目：

• 赞比亚Kitumba铜矿：采选冶一体化项目预计2026年三季度投产，主采区铜金属量61.40万吨。
• 纳米比亚Tsumeb冶炼厂：20万吨/年多金属综合循环回收项目一期已点火试生产，预计2027年二期投产。

研究结论

• 锂盐价格底部反弹，铯铷盐量价齐跌。
• 公司锂矿资源增储显著，锂盐产能稳步提升。
• 铯资源禀赋优越，铯铷业务龙头地位稳固。
• 铜、镓锗项目按计划推进，即将陆续投产。
• 预测2026-2028年营业收入分别为121.68、158.68、182.18亿元，归母净利润分别为30.07、36.62、39.17亿元，对应PE分别为20.0、16.4、15.3倍。
• 维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期。
2. 锂电池需求不及预期。
3. 公司锂矿开采进度不及预期。
4. 地缘政治冲突导致的货物运输风险。
5. 汇率波动风险。
6. 安全环保及自然灾害风险等。