公司事件点评报告：铁锂产能加速扩张，量利齐升可期

核心观点与关键数据

• 铁锂产能加速扩张：富临精工子公司江西升华计划投资建设年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目（总投资60亿元），以及年产40万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸项目（投资12亿元）和年产60万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸亚铁项目（投资15亿元）。截至2025年6月末，江西升华已有30万吨高压实磷酸铁锂产能，2025年上半年产量为10.5万吨。未来总产能预计突破100万吨，出货规模将大幅提升。
• 深度绑定宁德时代：江西升华与宁德时代签订长期供货协议（至2029年，年度采购量不低于承诺产能的80%），并获15亿元预付款。双方拟共同增资扩股，宁德时代将持有江西升华51%股权成为控股股东。凭借技术优势、产能扩张、成本优化及控股股东支持，江西升华单吨盈利与市场份额有望提升。

业务布局与新增长曲线

• 机器人关节模组：公司聚焦于人形机器人、机器狗的电关节模组产品，已投产并开始交付。通过合资公司与智元合作，机器人零部件业务有望成为新增长曲线。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2025-2027年收入预测分别为139.87、244.15、329.88亿元，EPS分别为0.32、0.59、0.91元，对应PE分别为56.2、30.5、19.7倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为公司磷酸铁锂业务有望实现量利齐升，并布局机器人关节打造新增长曲线。

风险提示

• 扩产进展不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、资产重组不及预期、大盘系统性风险。