有色金属行业点评：我国镓、锗出口管制有望驱动美国与华实质性对话

周观察：我国镓、锗出口管制有望驱动美国与华实质性对话 上周（7月3日-9日）周观察重点围绕两大市场关注。其一，美国6月ADP就业人数49.7万人，大幅超出市场预期。围绕美国就业市场持续高景气度，我们进一步探寻了美国的“大基建计划“带来的实质性就业市场提振。其二，围绕商务部及海关总署于7月3日晚间发布的《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》，对镓、锗及稀土市场供需现状进行了进一步分析。短期来看，美国无法规避对我国上游稀有金属及稀土资源依赖。我国实施镓、锗出口管制政策有望驱动美国缓与我国对话关系。 周跟踪：贵金属价格强支撑，工业金属及小金属价格上涨 上周上证指数下跌0.17%，有色金属板块上涨1.78%，跑赢大盘1.95pct。子板块来看，上周铅锌、稀土磁材、小金属板块涨幅领先，涨幅分别为5.55%、4.13%、3.71%。个股来看，上周云南锗业、中科磁业、银河磁体涨幅领先，涨幅分别为38.7 %、38.3%、17.3%。。 商品价格：美元指数周内回落，黄价格周内先跌后涨 黄金：7月7日，COMEX黄金收盘价1925.6美元/盎司，周度环比+0.8%；SHFE黄金收盘价450.8元/克，周度环比+0.5%。周内黄金价格呈现先跌后张，周四，美国6月ADP就业人数49.7万人，大幅超出市场预期；周五美国非农就业人口增20.9万人，预期增22.5万人，失业率符合市场预期。周五，美元指数环比走弱，伦敦金价格环比上涨。 白银：7月7日，COMEX白银收盘价23.3美元/盎司，周度环比+1.17%；SHFE白银收盘价5480.0元/千克，周度环比+0.88%。。 铝：7月7日,长江有色铝现货平均价18210元/吨，周度环比-1.8%；LME铝现货结算价2086美元/吨，周度环比-0.5%。 铜：7月7日,长江有色点解铜现货平均价68260元/吨，周度环比+0.1%；LME铜现货结算价8311.5美元/吨，周度环比+1.3%。 锡：7月7日,长江有色点解锡现货平均价23.40万元/吨，周度环比+8.0%；LME锡现货结算价29050美元/吨，周度环比+4.9%。 宏观日历：本周（7.10-7.15）迎全球重要经济数据发布窗口 本周（7.10-7.15）经济数据公布相对密集，中国、美国等全球主要经济体将发布6月CPI、PPI等重要经济数据。此外，本周四中国6月进出口数据发布；同日美联储将公布7月经济状况褐皮书。 风险提示：国内经济下行压力，美联储加息政策不确定性，贸易摩擦等。 1、周观察：美国就业市场景气，镓锗出口管制有望驱动美国 缓和对话关系 上周（7月3日-9日）周观察重点围绕两大市场关注。其一，美国6月ADP就业人数49.7万人，大幅超出市场预期。围绕美国就业市场持续高景气度，我们进一步探寻了美国“大基建计划“所带来的实质性就业市场提振。其二，围绕商务部及海关总署于7月3日晚间发布的《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》，对镓、锗及稀土市场供需现状进行了进一步分析。 1.1、拜登“大基建计划”发力，推动美国就业市场保持韧性 2021年11月6日，美国国会众议院通过了1.2万亿美元的《基础设施投资和就业法案》（Infrastructure Investmentand Jobs Act），法案以交运设施为重点投资领域，主要包括道路、桥梁、机场、铁路等建筑与设施的修建和公共交通的改善，其他投资主要包括对全国供水系统、电力设施、宽带网络的升级。前5年全部投资金额为9730亿美元，计划新增支出5790亿美元，基础支出3950亿美元。美国总统拜登表示，该法案将创造数百万个就业机会。 表1：《基础设施投资和就业法案》投资项目规模达1.2万亿美元 《基础设施投资和就业法案》如火如荼的进行，单月提供资金金额呈上涨态势。 自2021年11月国会通过《基础设施投资和就业法案》以来，美国政府陆续发布了《基础设施投资和就业法案指南》、《两党基础设施法农村行动手册》、《两党基础设施法初步指导意见》、《“建设美国，购买美国”新指南》等指导文件，从资源指导、资金计划、项目明细、劳动力支持、监督管理等方面确保《基础设施投资和就业法案》顺利落实。根据美国政府发布的Factsheet，截至2023年5月，美国政府宣布已经为《基础设施投资和就业法案》累计提供超过2200亿美元的资金，覆盖50个州和华盛顿特区的超过32000个具体项目或奖项，单月提供资金金额呈上涨态势。 表2：《基础设施投资和就业法案》落地推进十分积极（截至到2023年7月） 《基础设施投资和就业法案》带动就业效果明显。根据美国政府发布的Fact sheet，截至2023年5月，各机构现已雇佣了5000多名联邦雇员，各州和领地任命了基础设施协调员，以促进与联邦政府的明确沟通和协调；正在修建的弗雷德里克·道格拉斯隧道提供超过30000个就业岗位；利用基金法案提供的资金清理数万口废弃的石油和天然气井，创造了数千个就业机会；清理污染场地和垃圾填埋场创造了20000个就业岗位。 表3：美国政府当前正在推进的关键项目（截至到2023年7月） 基建计划带动建筑业、政府、职业培训机构从业人数增加，推动美国就业市场保持韧性。美国6月新增非农就业人数20.9万人，预期增22.5万人，前值增33.9万人，失业率为3.6%，预期3.6%，虽然非农就业人数不及预期，但是失业率下降，美国就业市场依旧强劲。考虑到存在基数效应，各行业新增就业人数的占比不能反映行业变化趋势，而应当使用增长比例，增长比例=行业新增就业人数/上期行业就业人数。6月新增非农就业人数分项中，增长比例排名前三的行业为州政府、建筑业、教育和保健服务。2021年11月以来，政府从业人员、建筑业增长比例一直保持稳定增加，基建计划直接创造了大量的就业机会，带动建筑业、政府从业人数增加，大量的新增就业促进了职业培训机构的发展，使得美国就业市场保持火热。同时基础设施建设的发展为建筑材料和工程设备的使用创造了大量的市场需求，也有利于美国的制造业复苏，6月制造业增长比例拐头向上，预示美国制造业有所回暖。 图1：基建计划带动建筑业、政府、职业培训机构从业人数增加（2023年6月） 图2：2021年以来建筑业就业人数保持稳定增长 图3：2021年以来政府、教育机构从业人数保持较强的增长趋势 1.2、短期美半导体产业无法规避对我国上游稀有金属及稀土资源依赖 镓：我国原生镓产量占据全球98%，美集成电路及光电器件产业严重依赖我国。 根据USGS预测，2022年我国原生镓产能约750吨，占全球产能86%；2022年我国原生镓产量约606吨，消费量约500吨，原生镓产量占据全球98%。由于我国产能占主导地位，包括日本、韩国、俄罗斯、和乌克兰等在内的其他原生镓生产国均未扩产。德国、匈牙利及哈萨克斯坦于近年停止了原生镓生产，同时，中国原生镓产量近年略有上升，中国在全球原生镓生产的话语权正在扩大。 图4：我国原生镓产量占据全球98% 全球镓资源供给来源于铝土矿加工副产品，亚洲铝土矿伴生金属镓占全球18%。 镓在其他金属矿石中含量非常低，多数镓作为铝土矿加工副产品生产，部分镓由锌加工残渣生产，少量镓来自于煤中伴生元素镓的回收。铝土矿平均镓含量为百万分之五十，全球铝土矿中镓含量据估超100万吨，但铝土矿及锌矿中的可回收的镓资源占比不到10%。镓资源主要存在于铝土矿中，非洲、大洋洲、南美洲、亚洲铝土矿伴生镓资源储量占比分别为32%、23%、21%和18%。 图5：全球铝土矿中伴生金属镓资源分布如下 我国镓金属储量主要分布在广西、江西及贵州。根据2022年自然资源部数据，全国镓金属储量达28865.64吨，较2020年提升8193.34吨。细分储量来看，广西镓金属储量达11974.8吨，全国占比达41.48%，江西镓金属储量达6808.71吨，全国占比达23.59%。 图6：我国镓金属储量主要分布在广西、江西及贵州 我国镓产业链不断向高端发展，美国对我国镓产业链依赖程度正上升。美国直接从我国进口的金属镓量占比正逐渐上升。2013-2016年，美国直接从中国进口的金属镓占比约为33%，而2018-2021年，美国直接从中国进口的金属镓占比提升至53%。 图7：2013-2016年美国33%金属镓直接进口自中国 图8：2018-2021年美国53%金属镓直接进口自中国 美国集成电路及光电器件产业严重依赖于我国镓产业链。镓多以砷化镓、氮化镓、4N工业镓形式应用，其中工业镓又是其他产品最主要的基础产品。砷化镓为制造集成电路和光电器件所用化合物半导体晶圆的原材料，其具有高频、抗辐射、耐高温等特性。镓在美国镓产品终端消费中，集成电路消费镓占比达76%，光电器件消费占比达21%。在国防相关应用中，集成电路所用砷化镓不存在有效替代品。 图9：美国镓产品终端消费中集成电路占比达76% 金属镓均价近7日呈上升趋势，预计金属镓价格有望波动上行。7月以来，金属镓、高纯镓（6N、7N）产品均价均呈上升趋势，2023/6/30国内金属镓、7N高纯镓、6N高纯镓报价分别为1675/1985/1835元/千克，受出口管制政策影响，2023/7/7国内金属镓、7N高纯镓、6N高纯镓报价分别为1865/2175/2025元/千克，七日涨幅分别达11.3%/9.6%/10.4%。出口管制政策于2023年8月1日实行，预计7月窗口期，国际客户囤货订单将增加，下游化合物材料需求将出现短期增长，进而驱动镓相关物项价格上涨。 图10：近7日金属镓、7N高纯镓、6N高纯镓涨幅分别达11.3%/9.6%/10.4% 图11：镓产业链结构 锗：我国原生锗产量占全球近70%，美高新技术及国防建设高度依赖我国。2021年全球原生锗产量达159吨，其中我国产出原生锗110吨，占全球近70%；其他生产国包括俄罗斯、美国、比利时、玻利维亚和澳大利亚等。由于锗资源的天然稀缺性和当前全球多国对其实行战略保护措施，我们认为全球锗矿供应量短期内难有较大提升。 图12：我国原生锗产量占全球近70% 我国锗金属储量达全球总储量41%。我国锗金属储量达3526吨，约占全球总储量的41%，仅次于美国，其锗金属储量达3870吨，约占全球总储量的45%。我国锗矿主要分布在内蒙古，其储量占全国储量约65%。 图13：我国金属锗储量占世界约41%（单位：吨） 图14：内蒙古锗矿储量占全国约65% 美国已停止开采锗，其锗金属用量主要进口自中国。2018-2021年美国金属锗进口格局中，中国占比达54%。虽美国锗金属储量占全球45%，位列世界第一，但美国于2018将锗列入35种关键矿产目录中，且由于美国大量可开采锗储量蕴藏在锌矿床中，基于保护战略物资及开采经济性等考量，美国已停止开采本国锗资源。 图15：2018-2021年美国54%金属锗直接进口自中国 美国高新技术及国防建设等关键领域高度依赖于我国锗金属产业链。锗具备具备良好的光学特性和机械强度，易加工成不同尺寸和形状，同时还是一种本征半导体，通常被加工成区熔锗锭、光纤级四氯化锗、红外锗单晶、太阳能光伏用锗衬底片等产品，广泛应用于光纤、红外、空间光伏、PET催化剂等多个高新技术和国防安全建设领域。2021年，美国开始生产用于太空和地面应用的多结锗太阳能电池锗晶圆，生产国际空间站用锗基板新一代太阳能电池阵列，此太阳能电池技术也计划用于美Gateway空间站。虽在在红外应用领域，硒化锌和锗玻璃可替代金属锗，但其会牺牲光学性能。我国锗出口管制措施将深刻影响美国防等终端应用发展。 图16：锗被广泛应用于光高新技术及国防建设等关键领域 二氧化锗、金属锗均价近7日呈上升趋势，预计金属锗价格有望波动上行。 2023/7/1日二氧化锗（99.99%min）及金属锗（99.999%）价格分别为6800元/千克、9750元/千克，2023/7/8其价格分别为7400元/千克、10050元/千克，近7日涨幅分别为9%、3%。预计7月窗口