房地产行业统计局数据点评：销售环比有所改善，政策持续放松

2026年04月21日 证券研究报告/行业定期报告 房地产 评级：增持（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 报告摘要 上市公司数99行业总市值(亿元)11,322.67行业流通市值(亿元)10,865.56 事件：国家统计局公布数据显示，2026年1-3月，商品房销售面积为19525万平方米，同比-10.4%，商品房销售额为17262亿元，同比-16.7%。全国房地产开发投资累计完成17720亿元，同比-11.2%。 销售处于修复期，政策有望持续发力 2026年1-3月销售面积同比-10.4%，较2026年1-2月的增速上升3.1pct，3月销售金额同比-16.7%，较2026年1-2月的增速上升3.5pct。整体来看，2026年1-3月销售环比有所上升，主要系三月小阳春，市场处于季节性复苏期。我们认为，当前市场一方面政策宽松的累积效应正在持续释放，另一方面销售端处于筑底阶段。目前，各地持续优化购房政策，并密集出台“去库存”相关方案，带动整体市场逐步企稳。我们判断，伴随政策持续加力，销售端修复的趋势有望延续。 投资持续承压，新开工仍弱，竣工节奏较缓 2026年，1-3月房地产投资同比-11.2%，较2026年1-2月增速下滑0.1pct；1-3月新开工面积增速同比-20.3%，较2026年1-2月的增速上升2.8pct；1-3月竣工面积同比下降25.0%，较2026年1-2月的增速上升2.9pct。在拿地及新开工意愿持续偏弱的背景下，行业投资数据仍处下行通道，新开工单月同比虽略有修复，但整体仍为负增长，显示企业开工节奏未明显改善，房企拿地强度整体仍偏低，预计新开工增速短期难以走强。综合来看，当前市场供需两弱格局仍在延续，投资端短期内难以形成支撑，但随着销售回暖带动企业回款，拿地行为有望逐步恢复，行业投资数据有望逐步探底回稳。 相关报告 1、《土地市场量价调整，核心城市高总价地块仍存热度》2026-04-19 2、《一二手房成交同环比齐升，政策支持城市更新》2026-04-193、《新房成交回落，政策保持宽松》2026-04-12 到位资金同比仍降，融资改善空间可期 2026年1-3月房地产开发企业到位资金同比-17.3%，较2026年1-2月的增速下降0.8pct。分项来看，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款增速分别为-23.7%、127.6%、-5.3%、-20.1%及-34.6%。当前行业整体融资渠道仍偏紧，但随着销售端回暖带来的资金回流，房企到位资金情况预计将逐步改善。 投资建议：2026年1-3月房地产行业各项销售数据虽仍处低位，但“止跌回稳”政策基调延续，核心城市购房政策持续优化，市场信心仍处修复期，预计随着稳销售、稳资金等政策持续落地，行业有望迎来底部企稳。我们继续看好房地产板块的中长期配置机会，建议关注布局一二线城市、基本面稳健、安全边际较高的房企，包括滨江集团、城投控股、招商蛇口等；港股方面可关注绿城中国、越秀地产与华润置地等具备估值优势与弹性的龙头公司。 风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研报使用信息更新不及时。 内容目录 1.行业宏观数据汇总..................................................................................................32.销售处于修复期，政策有望持续发力....................................................................43.投资持续承压，新开工仍弱，竣工节奏略较缓.....................................................64.到位资金同比仍降，融资改善空间可期................................................................75.政策继续放松，房价有望企稳...............................................................................76.关注板块龙头公司，看好长期投资价值................................................................97.投资建议.................................................................................................................98.风险提示.................................................................................................................9 图表目录 图表1：行业宏观数据汇总.......................................................................................3图表2：各都市圈宏观数据汇总（2026年1-2月，分城市月度数据滞后全国数据）....................................................................................................................................3图表3：房地产销售面积与销售金额累计同比增速..................................................4图表4：30大中城市成交面积同比增速...................................................................4图表5：销售均价及当月同比增速............................................................................5图表6：各都市圈销售面积累计同比增速.................................................................5图表7：库存总面积及同比增速................................................................................5图表8：各类商品房库存面积同比增速....................................................................5图表9：分地区销售面积增速...................................................................................5图表10：PSL新增投放与累计同比增速..................................................................5图表11：房地产开发投资完成额与新开工累计同比................................................6图表12：土地出让收入与累计同比增速..................................................................6图表13：100大中城市住宅类用地成交溢价率........................................................6图表14：房屋新开工、施工、竣工面积累计同比....................................................6图表15：房地产开发到位资金累计同比增速...........................................................7图表16：住房贷款利率走势.....................................................................................7图表17：70城房价指数当月同比............................................................................8图表18：全国住宅库销比.........................................................................................8图表19：M2同比增速..............................................................................................8图表20：A股地产板块市盈率.................................................................................9图表21：H股地产板块市盈率.................................................................................9 1.行业宏观数据汇总 2026年1-3月，商品房销售面积为19525万平方米，同比下降10.4%，较2026年1-2月增速上升3.1个百分点。其中，住宅销售面积下降13.1%，办公楼销售面积上升19.6%，商业营业用房销售面积下降6.9%。商品房销售额为17262亿元，同比下降16.7%，较2026年1-2月增速上升3.5个百分点。其中，住宅销售额下降18.5%，办公楼销售额上升2.4%，商业营业用房销售额下降11.6%。2026年1-3月，全国房地产开发投资完成额为17720亿元，同比下降11.2%，较2026年1-2月增速下滑0.1个百分点。其中，住宅投资为13531亿元，同比下降11.0%，较2026年1-2月增速下滑0.3个百分点，住宅投资占房地产开发投资的比重为76.4%。 2.销售处于修复期，政策有望持续发力 2026年1-3月销售面积同比-10.4%，较2026年1-2月的增速上升3.1pct，3月销售金额同比-16.7%，较2026年1-2月的增速上升3.5pct，住宅项销售金额同比下降18.5%。整体来看，办公销售表现优于住宅和商业类产品。分区域销售来看，东部、中部、西部及东北地区销售面积分别同比-9.7%、-7.4%、-13.2%、-19.2%，除东北地区外，东、中、西部三大区域销售面积同比降幅均较年初有所收窄。整体来看，2026年3月销售同比降幅有所收窄，主要系传统销售旺季，市场迎来“小阳春”所致。我们认为，当前市场一方面政策宽松的累积效应正在持续释放，另一方面销售端处于筑底阶段。目前，各地持续优化购房政策，并密集出台“去库存”相关方案，带动整体市场逐步企稳。我们判断，伴随政策持续加力，销售端修复的趋势有望延续。 根据过去几年地产成交同比走势来看，地产小周期一般持续2-3年（见图3），但近几年持续走弱。从销售单月均价来看（图5），1-3月价格依然低位震荡。从30大中城市成交面积同比增速高频数据来看（图4），一、二