Q1业绩高增拐点显现，行业触底价格回升

东方雨虹2025年年报及2026年Q1季报显示，公司25年营收微降1.7%，但归母净利润同比增长4.7%，扣非后净利润增长90.74%。26Q1业绩大幅改善，营收同比增长20.74%，归母净利润同比增长108.89%，扣非后净利润增长110.73%。25年行业需求疲软、竞争激烈导致防水业务承压，零售和工程渠道收入下滑。26Q1行业龙头提价形成共识，竞争格局优化，产品价格底部回升，叠加海外收购产能扩张，推动公司业绩改善。大额减值影响25年净利润，但报表质量逐步修复，应收账款净值同比减少23.3%。中期维度看，公司经营拐点已现，供需有望反转，份额提升和业务出海将实现超行业增长。盈利能力方面，主要产品价格触底，后续有望温和复苏，提升盈利能力。预计26-27年收入分别为315.4亿、354.0亿元，同比增长14.35%、12.25%；归母净利润分别为17.6亿、25.5亿，同比增长145.3%、45.1%，对应26-27年PE分别为22X、15X。风险提示包括房地产新开工持续大幅走弱、行业竞争加剧、大额减值风险。