业绩拐点显现，新能源业务有望持续高增9 9 9 5 6 3 3 8 1

2024年04月07日道通科技(688208.SH) 业绩拐点显现，新能源业务有望持续高增 公司快报 证券研究报告 专用计算机设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价31.8元股价(2024-04-03)21.38元 事件概述 道通科技于近期发布2023年年报，2023年公司实现营业收入32.51 亿元，同比增长43.50%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长75.66% 交易数据总市值(百万元) 9,661.13 流通市值(百万元) 9,661.13 总股本(百万股) 451.88 流通股本(百万股) 451.88 12个月价格区间 16.5/33.6元 扣非归母净利润3.67亿元，同比增长262.50%。 传统业务复苏叠加充电桩放量，带动盈利能力回升 道通科技 沪深300 12% 2% -8% -18% -28% -38% -48% 2023-042023-072023-112024-03 股价表现 收入端，公司2023年实现营收32.51亿元，同比增长43.50%。分业务线看，作为公司传统业务的汽车电子诊断显著复苏（yoy+24.1%）其中ADAS同比增长75.34%，TPMS同比增长29.25%。同时，公司新能源业务开启放量，实现营收5.67亿元（yoy+493.2%）。分地区看北美依旧是公司业绩的主要贡献来源，2023年营收为16.87亿元，同比增长62.54%。 利润端，公司2023年扣非前后的利润差异较大，非经常性损益主要 来自公司针对诉讼的和解费用3132万美元。在剔除非经的影响后， 公司利润率较2022年显著修复，主要系新能源业务已渡过投入期进入放量阶段，摊薄了各项费用率，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为15.01%/8.71%/16.46%，同比-1.30/-0.41/-9.09pcts。 新能源业务布局趋于成熟，有望持续高增 产品侧，2023年公司发布了高功能超充桩DCHiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩ACUltra三款充电桩产品，覆盖较为全面的充电场景需求，其中DCHiPower搭载液冷技术，充电10分钟即可补能400公里，性能领先；此外，公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用等云服务产品，完善充电桩配套生态。销售侧，公司与超过10家领先垂直媒体建立合作关系，在全 球建设30多个合作示范站，站点遍布欧、美、亚太地区的关键交通 枢纽，成功签约多家全球前50大型企业客户，营销侧布局成效显著。产能侧，2023年公司进一步布局海外产能，在越南生产基地新增直流充电桩产能，在美国北卡罗来纳州建立工厂并于2023年年底投产降低《基础设施法案》带来的供应链风险。我们认为，公司新能源业务布局趋于成熟，考虑到海外充电桩供需缺口仍较大，后续有望持续高增。 投资建议： 我们认为公司汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，新能源业务发展空间广阔，且具备一定的差异化技术和渠道优势。预计公司2024/2025/2026收入分别为38.72/46.09/55.16亿元，净利润分别 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.7 -13.8 -17.3 绝对收益 0.2 -8.2 -30.1 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 袁子翔分析师 SAC执业证书编号：S1450523050001 yuanzx@essence.com.cn 相关报告上半年实现高增，盈利能力 2023-08-28 拐点显现新能源业务开始放量，拉动 2023-06-19 盈利能力恢复 为4.78/6.21/8.08亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价31.8 元，对应2024年PE为30倍。 风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3）汇率波动上升。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,265.6 3,251.2 3,871.9 4,609.0 5,516.2 净利润 102.0 179.2 477.5 620.5 808.1 每股收益(元) 0.23 0.40 1.06 1.37 1.79 每股净资产(元) 6.70 6.99 8.02 9.42 11.27 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 139.72 59.88 20.23 15.57 11.96 市净率(倍) 4.68 3.34 2.62 2.24 1.89 净利润率 4.5% 5.5% 12.3% 13.5% 14.6% 净资产收益率 3.5% 5.7% 13.8% 15.5% 17.1% 股息收益率 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 3.5% 11.0% 12.0% 15.0% 18.4% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,265.6 3,251.2 3,871.9 4,609.0 5,516.2 成长性 减:营业成本 974.0 1,466.6 1,825.1 2,223.7 2,705.4 营业收入增长率 0.5% 43.5% 19.1% 19.0% 19.7% 营业税费 16.3 14.9 17.8 21.1 25.3 营业利润增长率 -52.4% 122.1% 18.8% 34.6% 33.0% 销售费用 369.5 488.0 542.5 622.7 717.7 净利润增长率 -76.7% 75.7% 166.4% 29.9% 30.2% 管理费用 769.2 818.3 897.1 975.8 1,085.1 EBITDA增长率 -26.5% 8.0% 96.0% 24.7% 24.4% 财务费用 -56.2 -3.8 51.6 47.5 45.2 EBIT增长率 -43.1% 5.2% 154.5% 28.7% 27.9% 资产减值损失 -49.4 94.4 82.5 63.7 85.3 NOPLAT增长率 -64.6% 259.9% 17.3% 26.8% 25.2% 加:公允价值变动收益 0.9 -14.9 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 32.3% 0.2% 14.7% -10.2% 15.7% 投资和汇兑收益 -18.5 -2.6 11.6 -3.2 1.9 净资产增长率 5.9% 4.3% 14.8% 17.4% 19.7% 营业利润 189.3 420.4 499.4 672.1 893.6 加:营业外净收支 -0.9 -253.5 -2.0 -2.0 -2.0 利润率 利润总额 188.4 166.9 497.4 670.1 891.6 毛利率 57.0% 54.9% 52.9% 51.8% 51.0% 减:所得税 106.8 27.2 29.8 40.2 53.5 营业利润率 8.4% 12.9% 12.9% 14.6% 16.2% 净利润 102.0 179.2 477.5 620.5 808.1 净利润率 4.5% 5.5% 12.3% 13.5% 14.6% EBITDA/营业收入 14.5% 10.9% 17.9% 18.8% 19.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 9.4% 6.9% 14.7% 15.9% 17.0% （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 1,445.7 1,491.1 1,548.7 2,785.9 3,290.1 固定资产周转天数 177 133 117 99 82 交易性金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动营业资本周转天数 339 248 283 212 232 应收帐款 691.2 710.8 916.4 970.0 1,227.3 流动资产周转天数 572 416 429 433 450 应收票据 42.4 71.1 73.9 83.6 97.0 应收帐款周转天数 93 79 77 75 73 预付帐款 124.0 87.2 90.6 102.6 119.0 存货周转天数 395 281 281 242 203 存货 1,141.5 1,118.5 1,694.1 1,257.7 1,755.3 总资产周转天数 760 607 572 544 516 其他流动资产 102.9 223.3 232.0 262.7 304.7 投资资本周转天数 694 485 467 352 340 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 1.4 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE 3.5% 5.7% 13.8% 15.5% 17.1% 投资性房地产 ROA 1.9% 3.2% 7.3% 8.7% 9.6% 固定资产 1,130.8 1,236.2 1,246.3 1,244.5 1,238.0 ROIC 3.5% 11.0% 12.0% 15.0% 18.4% 在建工程 19.4 1.6 60.7 56.1 55.9 费用率 无形资产 96.2 132.8 110.3 75.6 39.1 销售费用率 16.3% 15.0% 14.0% 13.5% 13.0% 其他非流动资产 438.1 504.1 593.1 322.1 322.1 管理费用率 34.0% 25.2% 23.2% 21.2% 19.7% 资产总额 5,233.5 5,576.8 6,566.2 7,160.8 8,448.5 财务费用率 -2.5% -0.1% 1.3% 1.0% 0.8% 短期债务 173.3 24.0 191.4 0.0 0.0 三费/营业收入 47.8% 40.1% 38.5% 35.7% 33.5% 应付帐款 469.8 516.4 760.9 795.4 1,098.0 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 42.2% 43.4% 44.8% 40.6% 39.7% 其他流动负债 214.6 447.8 557.2 678.9 825.9 负债权益比 72.9% 76.6% 81.1% 68.3% 65.9% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 4.14 3.75 3.02 3.71 3.53 其他非流动负债 1,348.3 1,431.2 1,431.2 1,431.2 1,431.2 速动比率 2.81 2.61 1.90 2.85 2.62 负债总额 2,206.0 2,419.4 2,940.7 2,905.5 3,355.1 利息保障倍数 5.06 3.33 6.02 7.71 10.32 少数股东权益 -18.5 -58.0 -68.0 -58.6 -28.6 分红指标 股本 451.9 451.9 451.9 451.9 451.9 DPS(元) 0.10 0.00 0.00 0.00 0.00 留存收益 2,594.2 2,763.6 3,241.1 3,861.6 4,669.7 分红比率 10.2% 0.0% 54.6% 54.6% 54.6% 股东权益 3,027.5 3,157.5 3,625.0 4,254.9 5,093.0 股息收益率 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 净利润 81.6 139.7 467.5 62