2026Q1主品牌表现平稳，索康尼快速增长

2026Q1主品牌表现平稳，索康尼快速增长 事件：特步国际发布2026Q1经营情况公告。2026Q1主品牌特步流水同比实现低单位数增长，索康尼流水增长20%+。 买入（维持） 特步主品牌：Q1流水表现平稳，营运健康。 1）流水层面：电商以及儿童增速优异，成人装功能性产品或表现良好。2026Q1特步主品牌流水同比增长低单位数，其中1-2月受益于春节消费刺激，表现或优于3月。分品类来看，我们判断童装业务表现或优于成人，与此同时受益于跑步以及户外赛道的火热以及特步自身的积极布局，我们判断2026Q1跑步与户外品类或也有优异增长表现。分渠道来看，我们判断期内电商业务表现优异，增速或有双位数；目前主品牌积极推进海外业务布局，我们预计2026Q1跨境电商或延续高速增长势头。线下表现较弱部分原因系消费环境波动下，线下客流承压，当前公司推动渠道结构优化，一方面进行DTC门店布局打造样本店，同时积极进驻奥莱以及购物中心，我们判断该渠道优化举措有望带动后续线下销售表现改善。 2）营运层面：折扣水平平稳，库销比维持健康。2026Q1特步品牌终端零售折扣维持在7-7.5折，与去年同期基本持平。截至2026Q1末特步品牌渠道库销比约为4.5个月，较2025Q1末略有延长，但也处于健康合理水平。 索康尼品牌：持续快速增长，积极丰富产品品类，优化渠道布局。2026Q1索康尼流水增长超过20%，我们判断期内索康尼在产品端聚焦专业跑鞋，同时积极丰富运动生活鞋类以及服装类产品；渠道端索康尼稳步推进优质形象店开拓，同时对已有门店进行优化升级提升店效；营销端索康尼近日签约蔡徐坤，强化和年轻消费者沟通。中长期来看，我们认为索康尼规模扩张和盈利能力提升有望同步实现。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 展望2026年，我们预计公司收入增长中单位数，短期费用投入对利润率造成一定压力。展望2026年，我们判断消费环境正处于波动复苏阶段，索康尼快速增长持续，特步主品牌整体仍将采取稳健经营策略，全年我们预计公司收入增长5.4%，考虑到索康尼正处于快速发展阶段，同时主品牌DTC转型仍需要一部分费用投入，当前我们预计公司2026年归母净利润为12.60亿元，同比下降8.1%。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 盈利预测和投资建议：公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼经营规模逐步扩张，我们预计公司2026-2028年归母净利润为12.60/14.17/16.00亿元，对应2026年PE为9倍，维持“买入”评级。 1、《特步国际（01368.HK）：2025年主品牌经营稳健，索康尼规模持续扩张》2026-03-272、《特步国际（01368.HK）：2025年经营表现符合预期，期待2026年跑步赛道表现》2026-01-233、《特步国际（01368.HK）：公司Q3经营稳健，持续夯实跑步赛道影响力》2025-10-17 风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼表现不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com