2025年报点评归母净利润+39%大超预期平台化+高端化+全球化成长可持续

核心观点与关键数据

• 业绩表现：纽威股份2025年业绩大幅超预期，归母净利润同比增长39%，达到16亿元；营业总收入同比增长25%，达到78亿元。单季度来看，Q4归母净利润同比增长49%，达到4.9亿元，主要得益于中东油气全产业链投资增加、FPSO/LNG船订单和交付维持高位、大客户新品扩批份额提升、新兴核电和水处理板块增长以及结构优化和精益管理提升盈利能力。
• 区域表现：国内营收同比增长2%，达到24亿元；海外营收同比增长39%，达到53亿元，海外市场成为主要增长动力。
• 盈利能力：2025年销售毛利率和净利率分别为39.3%和20.9%，同比提升1.2个百分点和2.2个百分点。期间费用率为12.5%，同比下降0.6个百分点，规模效应摊薄三费。
• 财务预测：上调公司盈利预测，2026-2028年归母净利润预测分别为19.5亿元、23.5亿元和28.4亿元，对应PE分别为20倍、17倍和14倍。

研究结论

• 市场担忧分析：市场前期担忧汇率和大宗商品价格波动影响公司盈利能力，以及中东冲突影响订单和交付。报告认为，公司高毛利率业务占比提升、精益管理推进以及海外市场多元化，使得利润率中枢上移，Q4毛利率提升验证了这一逻辑。中东冲突短期影响订单和交付，但中长期来看，能源价格上涨、战后重建和能源安全重视度提升将刺激油气产业资本开支上行，利好公司发展。
• 成长空间：公司主动拓展电力、水处理阀门等市场，打开新的成长空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司海外业务持续高速增长，未来成长性可期。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧
• 竞争格局恶化
• 原材料价格波动