2025年报点评：归母净利润+21%符合预期看好公司战略新兴板块成长性

2025年公司业绩符合预期，归母净利润同比增长21%，主要得益于战略新兴板块的引领增长。单季度来看，Q4营收和净利润分别同比增长13%和14%，但利润增速受费用集中计提影响。分业务板块，集成电路、数据科学等新兴板块表现突出，其中数据科学营收同比增长126%，集成电路测试同比增长21%，可靠性与环境试验同比增长15%；传统业务中，计量服务营收同比增长2%，电磁兼容同比增长18%，但生命科学和EHS评价服务分别同比下降5%和27%。

毛利率方面，核心事业部毛利率稳定在46.8%，同比下降0.4个百分点，主要受计量服务、可靠性与环境试验板块毛利率下降影响；净利率方面，公司净利率提升至12.3%，同比增长1.1个百分点，主要受益于减值损失减少。期间费用率同比增长1.3个百分点至33.8%，其中销售、管理、研发费用率分别小幅上升。

公司加速布局战略新兴赛道，2026年定增募资13亿元投向商业航天、集成电路等新兴领域，包括航空装备测试平台、AI芯片测试平台和卫星互联网质量保障项目，以保障中长期成长。

盈利预测方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.1亿元、6.2亿元和7.4亿元，对应PE分别为25倍、21倍和18倍，维持“增持”评级。主要风险提示包括竞争格局恶化和定增项目建设不及预期。