利率债周报：配置机构进场抢跑，长债收益率大幅下行

核心观点

• 上周债市整体走强，长债收益率大幅下行，主要受降准预期上升、配置机构抢跑以及央行投放MLF和逆回购对冲等因素提振。
• 短端利率上周先升后降，整体有所上行，收益率曲线呈现牛平形态。
• 本周债市将延续震荡偏强，长端利率有概率突破前低，但持续有效向下突破需增量利多催化。

关键数据

• 上周10年期国债收益率下行6.26bp，接近历史前低；1年期国债收益率上行1.94bp。
• 上周共发行利率债85只，发行量11486亿，净融资额11075亿，其中地方债发行量环比显著增加。
• 11月MLF操作利率保持2.0%，缩量主要因10月买断式逆回购操作替换MLF。
• 11月制造业PMI指数为50.3%，连续两个月处于扩张区间，新订单指数回升贡献最大。

研究结论

• 本周央行公告市场利率定价自律机制工作会议召开，提及“存款利率不得违规手工补息”，并发布自律倡议，指向非银同业存款利率或将下调，有助于降低机构负债成本，打开短端利率下行空间。
• 本周再融资地方债发行高峰期已过，供给干扰消退，月初资金面预计维持宽松，市场对基本面修复反应钝化，债市环境依然偏暖。
• 10年期国债收益率已逼近2.0%，利率触及关键点位后，市场犹疑情绪可能放大，配置盘与止盈盘博弈会导致利率在关键点位附近反复。