南华宏观周报：美伊谈判反复拉锯但影响有所钝化，警惕预期差带来的反转20260419

主要观点

1. 地缘缓和预期与现实错配：市场对美伊停火的乐观预期与霍尔木兹海峡实质封锁的现实存在巨大错配，核心分歧无法弥合，地缘冲突升级风险高于市场预期。无论冲突走向缓和还是升级，能源都是共同受益方向，这是当前市场最核心的预期差。
2. 特朗普政策困境：美国中期选举压力下，特朗普陷入“对内通胀-对外强硬”的恶性循环，对伊强硬推升油价加剧通胀，导致选民流失，进一步促使对外政策更趋激进，地缘冲突难有实质缓和。
3. 欧央行政策路径：欧央行4月加息概率极低，大概率按兵不动，决策窗口或延后至6月。欧元上行空间或已见顶，后续大概率维持1.14-1.18区间震荡，若伊朗局势再生变数，或将快速回吐涨幅。
4. 全球央行高利率周期：地缘冲突推升的能源价格逆转全球通胀下行趋势，欧央行、日央行政策路径高度绑定中东局势，高利率环境或将在2026年维持，显著长于市场预期。
5. 国内政策定调：4月政治局会议大概率延续“稳中求进”总基调，大幅增量刺激概率较低，存量政策加速落地为主，增量政策保持相机抉择，重点聚焦应对外部不确定性、巩固内需复苏、培育新质生产力。
6. 人民币温和偏强：美元指数下跌本质是地缘缓和带来的避险溢价消退，人民币在“地缘低暴露、出口高增、结汇改善、政策主动引导”的四重逻辑支撑下，将继续维持6.78-6.85区间温和偏强态势。

关键数据与研究结论

• 美伊谈判：4月22日停火协议到期，市场预计延续概率43%，但海峡航运恢复常态概率仅为27%，供应链修复存在刚性时差。
• 美国通胀：欧元区3月核心通胀2.3%，服务业通胀3.2%，长期通胀预期稳定在2.1%。
• 欧央行决策：4月通胀数据与一季度GDP数据将在4月30日公布，欧央行内部已形成“4月不行动、等待更多数据”的共识。
• 日本央行政策：4月加息概率降至10%-15%，高度绑定地缘局势，日元强势源于被动避险需求，不可持续。
• 国内经济：一季度GDP同比增长5.0%，经济呈现“供强需弱”的结构性特征，消费内生动能仍偏弱。

重点关注事件及数据

• 美伊谈判进展
• 欧央行4月30日议息会议
• 日本央行4月28日议息会议
• 欧元区4月通胀数据与一季度GDP数据