核心观点与关键数据
海外宏观与策略：
- 美伊局势：美伊谈判反复，停火协议前景不明，冲突风险持续存在，市场对油价分歧明显。
- 美国宏观数据：3月非农就业数据超预期，但剔除参与率下降后失业率持平，劳动力市场呈现冰冻弱平衡状态。
- 宏观展望：交易逻辑转向通胀，CPI重要性跃升，美联储面临两难抉择，降息预期或收敛。
- 海外资产：大宗商品、比特币及美股上涨，布油上涨但美股能源板块领跌，市场对近远期油价分歧明显。
- 海外策略建议：
- 美股：短期风险未出清，建议逢高卖出，关注流动性峰值受损资产的底部超跌反弹机会。
- 美债：利率上冲动能未减，等待性价比区间，把握利率冲高的配置机会。
- 黄金：左侧性价比初现，可逐步布局，抗跌性强。
国内宏观与策略：
- 3月PMI：重回扩张区间，价格指数大幅回升，但价格传导不顺畅，外需回升强劲。
- A股策略：等待震荡筑底，关注低位防御和景气修复。
- 大势研判：A股面临4月决断，外看美伊局势，等待冲击缓和后的市场脱敏；内看业绩成色和政治局会议定调，把握Q1业绩高增机会，月底聚焦政治局会议的稳增长政策预期。
- 行业选择：
- 低位防御：公用事业、农林牧渔、必选消费、银行等。
- 景气修复：算力、半导体、医药、电力设备、有色、化工等。
- 25Q4业绩分析：医疗服务、通信设备、其他电源设备等增速领先。
- 26年业绩预期上修行业：有色、油气、航运、煤炭。
市场复盘：
- A股市场：受美伊谈判反复影响，再度震荡下行，大盘相对抗跌，微盘领跌。
- 行业涨跌：通信、医药、食饮涨幅居首，公用、电力、地产跌幅居前。
- 行业估值：通信、电子、综合行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。
资金情绪：
- 交易活跃度：A股市场成交活跃度持续降温，行业轮动速率处低位，医药拥挤度升温显著。
- 恐慌情绪：国内再度升温，海外大幅降温。
- 内资资金：
- 公募资金：股票+混合型基金新发显著放缓，股票型ETF延续净流出趋势，债券型ETF资金净流入居首。
- 融资资金：延续净卖出趋势，加配医药、农业、环保，减配电力、电子、通信。
- 外资资金：北向资金成交活跃度持续低位，十大活跃股聚焦通信、电子、电力。
牛市进程：
- 十大牛市指标跟踪：预计A股延续震荡筑底格局。
- 潜在风险：成交持续缩量，融资与股票型ETF资金百亿规模净流出。
风险提示：
