闪迪公司：NAND供应持续紧张，上调ASP预期；目标价上调至1,080美元

NAND 供应持续紧张，推动平均售价（ASP）上涨。分析师重申评级为“买入”，目标价定为 1080 美元，当前股价为 919.47 美元。主要观点包括：

1. 市场供需分析：NAND 价格大幅上涨，核心问题在于供应紧张。分析师认为此次周期更长，原因包括：

   • 需求端：数据中心需求占比提升，AI 推理需求可持续，供应商理性控制供应。
   • 供应端：供应商谨慎增加供应，云/数据中心收入占比从 2024 年初的 1% 上升至 2026 年第二季度的约 15%，预计将持续增长。

2. 财务预测：

   • 预计第三季度（F3Q26）收入 489 亿美元，EPS 14.61 美元，高于市场预期和公司指引。
   • 预计第四季度（F4Q26）收入 667 亿美元，EPS 22.84 美元，高于市场预期。
   • 预计第四季度收入指引范围为 64-68 亿美元，EPS 指引范围为 21-23 美元。
   • 预测 NAND ASP 在 F3Q26/F4Q26/F1Q27 依次增长 70%/30%/13%，此前预测为 63%/20%/10%。

3. 长期合同策略：

   • 公司正在推动长期合同（量和价格挂钩），以增强价格可见性和维持周期性利润率。
   • 预计毛利率将从 2025 年第二季度的 51% 提升至 2028 年第四季度的 78.5%。
   • 预计数据中心业务将最大程度地采用长期合同。

4. 风险因素：

   • 下行风险：NAND 价格急剧下跌、中国供应商竞争加剧、AI 相关消费产品采用放缓、eSSD 市场份额损失。
   • 上行风险：NAND 周期提前、AI 驱动消费产品销售超预期、eSSD 市场份额增长超预期、NAND 价格恢复超预期。

5. AI 需求可持续性：

   • AI 效率/压缩技术（如 TurboQuant）可能减少内存需求，但企业 AI 推理渗透率提升将推动整体需求增长。
   • 使用压缩技术的高性能计算（HPC）投资 ROI 改善，可能进一步拉动 NAND 需求。