甲骨文公司2026年第四季度预览：平衡增长与数据中心建设及融资需求；目标价上调至240美元

第四季度26日预告：平衡增长和数据中心建设与融资需求；采购订单达240万美元 重申评级：购买 | 采购订单价：240.00 美元 | 价格：211.82 美元 2026年6月9日 将积压款项转化为收入；核心竞争力将保持甲骨文公司在6月10日周三收盘后报告了2026年第四季度的业绩。自2026年第三季度财 报以来，该股票上涨了30%，自今年3月我们重新恢复覆盖以来上涨了45%，这主要与软件行业整体强劲以及近期约500亿美元的债务和股权融资后资金压力减轻有关。进入财报发布，我们预计关注的重点将集中在以下方面：(1) 数据中心建设规模和收入确认速度，(2) 与数据中心建设相关的资本支出和融资需求，以及(3) 核心业务的持续强劲表现。我们重申买入评级，并将目标价上调至240美元自200美元，基于我们上调的2027年预期市盈率26.5倍（此前为22倍），因为云基础设施和数据库工作负载的基本需求趋势依然强劲。 股权 塔尔·利亚尼分析师BofAS +1 646 855 5107 tal.liani@bofa.com 云增长拐点与聚焦边距我们持续关注云收入增长轨迹，预计云PaaS/IaaS将在2026年第四季度同比增长94%，增 Research AnalystBofAS+1 646 855-1540kevin.niederpruem@bofa.com凯文·尼德普鲁姆 速从第三季度的84%进一步加快，随着新增数据中心容量上线并允许确认RPO。此外，随着云业务收入占比越来越大（目前为52%，去年同期为44%），我们认为云利润率和新计算合同公告正日益成为关注的重点领域。我们预测云与软件的毛利率为70%，与上个季度大致持平，整体毛利率为67%。最后，我们注意到OpenAI占RPO的比例超过50%，正密切关注其实现收入目标以及获得足够资本以支持其承诺的能力。 伊甸·瓦尼奇分析师BofAS +1 646 855 1971 eden.vacnich@bofa.com 投资节奏与融资灵活性 9-Jun-2026C-1-7134.57 USD - 345.72 USD609,204 USD / 2,876.0211.82美元240.00美元价格价格目标成立日期投资建议52周区间市值（万元）/在外股份 我们预计资本支出将保持高位，预计2027年第四季度为110亿美元，2027财年为683亿美元，分别较此前增长21%和36%，因为甲骨文公司将继续大力投资数据中心能力，以满足其积压订单承诺和整体计算需求。我们关注公司今年早些时候宣布的200亿美元ATM股权计划相关评论，并认为鉴于建设成本高昂，公司未来几年需要再筹集约350亿美元。讨论详见第3页。 59.5%ORCL / NYSORCL US / ORCL.NROE (2026E)62.0%Net Dbt to Eqty (May-2025A)390.0%自由漂浮每日平均值 (mn)花旗股票代码/交易所彭博社 / 路透社4979.93美元 Glossary: • 数据中心 DC =• aaS = 平台 P as a Service• aS = 基础设施 Ia as a Service• O = 剩余性能 RP 义务• TM = 市场价• F = 自由现金流 FC 美国银行证券部门与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第6至8页的重要披露。第4页的分析师认证。第4页的价格目标依据/风险。12982290 iQprofile SM奥瑞克公司 公司部门软件 公司简介 甲骨文公司是企业软件、云服务和数据库技术的全球领导者，近年来，该公司日益将其战略重心围绕甲骨文云基础设施（OCI）构建，将其作为主要增长引擎。甲骨文公司大力投资扩展其数据AI能力——通过在全球建立多座价值数十亿美元的数据中心，以满足对优化和多云基础设施日益增长的需求，并为此提供了巨额资本支出和快速建设新设施的支持。 投资理由 我们看好甲骨文（Oracle）的买入评级。我们对甲骨文的乐观预期基于其OCI（云基础设施）业务部门需求的加速增长。虽然盈利能力/资本支出投资回报率（capex ROI）的可见度仍然 somewhat有限，但OCI收入的展望表明需求呈现阶跃式增长。在我看来，甲骨文正在大规模且快速增长的AI基础设施市场中抢占份额。 Average Daily Volume23,510,200股票数据 核心增长支撑收入，但资本支出对自由现金流影响更大。我们继续期待甲骨文核心数据库业务的稳健表现，该业务在2026年第三季度同比增长3 5%，多云数据库收入同比增长531%，这为其提供了稳定的自由现金流基础，部分得益于本季度与亚马逊和谷歌宣布的战略合作。然而，尽管这些趋势加强了基础需求和生态系统扩张，但我们预计核心优势本身不足以抵消短期内资本支出增加对自由现金流的影响。我们预测2026年第四季度的自由现金流为-26亿美元，利润率为-13.4%。 展品1：我们2026年第四季度的资本支出预测低于市场预期；收入、运营支出和毛利率与市场预期基本一致。美国银行预测与市场预期对比 价格目标依据与风险 甲骨文公司 (ORCL) 我们240万美元的采购订单（PO）是基于26.5倍的CY27E市盈率计算的，这比市值权重软件和云数据中心集团（目前交易在19倍市盈率）溢价，我们相信这种溢价是合理的，因为其增长加速且积压订单不断增加。 实现我们价格目标的风险包括：数据中心建设延迟、企业软件支出下滑、货币风险以及创新人工智能实验室带来的软件终端价值压力。 分析师认证 我，塔尔·利亚尼，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年3月31日） 基本面权益意见关键：意见包括波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"覆盖率群组"是指由单一分析师覆盖或由两个或多个分析师共享同一行业的股票。某股票的覆盖率群组包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告内。 价格图表网站或致电 1-800-MERRILL 邮寄。 本研究报告中所提及的证券的价格图表可在……获取。 BofAS或其关联方在过去12个月内曾为本发行人管理证券发行：Oracle。BofAS或其附属机构作为报告中所推荐股票（甲骨文公司）的市场做市商。 BofA或其附属机构在过去12个月内因非投资银行业务或产品而从发行人处获得报酬：Oracle。发行人过去12个月内是或曾是波士顿咨询公司（BofAS）及其附属公司之一（如甲骨文公司）的投资银行客户。 发行人最近12个月内曾是或仍是波音（BofAS）及其附属公司之一（如甲骨文公司）的非证券业务客户。 BofAS或其关联公司在过去12个月内从该发行人处获得投资银行服务的报酬：甲骨文公司。BofAS或其附属机构预计将在未来三个月内从本发行人或其附属机构获得投资银行服务报酬或打算寻求此类报酬：甲骨文公司。BofAS或其一个或多个附属机 构愿意以自有资金买卖本发行人的普通股给客户或从客户处购买：甲骨文公司。在过去12个月内，本发行人曾是或仍是BofAS及其一个或多个附属机构的证券业务客户（非投资银行业务）：甲骨文公司。 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与其负责的证券或金融工具类别相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据美国银行全球研究部的政策，研究分析师不得就此类考察向发行人收取费用或报销差旅费。 价格仅供参考，仅用于信息目的。除非报告中另有说明，对于任何与股票相关的建议，所参考的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日及时间的交易价格，且对于债务证券（包括优先股和CDS），价格是指报告日及时间的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告内任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在考虑本报告中的信息以作出任何投资决策，或为对其内容进行必要的解释之前，应寻求其独立财务顾问的建议。 "美国银行证券"（BofA Securities）包括美国银行证券公司（BofA Securities, Inc.，"BofAS"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何BofAS的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能对发行人的证券或相关投资拥有经济利益。有关利益冲突的BofA全球研究政策，请参阅相关条款。 投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美国银行证券"是美国银行全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告分发：BofAS和/或美林证券（Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated, "MLPF&S"）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的资料（简称：全称，监管机构）：美林 证券（南非）：美林证券南非私人有限公司（Merrill Lynch South Africa (Pty) Ltd.），受金融行业行为监管局（Financial Sector Conduct Authority）监管；MLI（英国）：美林国际（Merrill Lynch International），受金融行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）和审慎监管局（Prudential Regulation Authority, PRA）监管；BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司（BofA Securities Europe SA）受欧洲银行管理局（Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, ACPR）授权，并受ACPR和金融市场管理局（Autorité des Marchés Financiers, AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（"BofASE"）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》（Code Monétaire et Financier）的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行（European Central Bank, ECB）和ACPR授权及监管，并受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构（établissement de crédit et d'investissement）。美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰（Milan）金融市场管理局（Autorité des Marchés Financiers）监管。BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查询，受意大利银行、ECB和爱尔兰中央银行（Central Bank of Ireland, CBI）监管；美银欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰