甲骨文公司2026年第四季度预览：平衡增长与数据中心建设及融资需求；目标价上调至240美元

核心观点
摩根大通将甲骨文评级上调至“买入”，并将目标价从200美元上调至240美元，主要基于对甲骨文云基础设施（OCI）加速需求的看好。分析师认为，甲骨文在AI基础设施市场正快速抢占份额，OCI收入增长强劲，但数据中心建设带来的资本支出压力将对自由现金流产生短期影响。

关键数据

• 2026财年OCI收入预期增长26.5倍，较此前22倍提升；
• 2026年第四季度云PaaS/IaaS收入同比增长94%，加速于第三季度的84%；
• 2026财年资本支出预计达683亿美元，同比增长36%，其中2026年第四季度预计为110亿美元；
• OpenAI贡献超过50%的剩余性能义务（RPO），但需关注其收入目标达成及资金获取能力；
• 2026财年自由现金流预期为-26亿美元，毛利率预计为67%（云与软件毛利率70%，与上一季度持平）。

研究结论
分析师强调数据中心建设与融资需求之间的平衡，认为甲骨文需在未来几年额外筹集约350亿美元以支持高成本扩张。尽管核心业务（数据库）表现稳健，但资本支出仍将拖累自由现金流，需关注数据中心建设延迟、企业软件支出下滑、汇率风险及AI创新对软件终局价值的冲击。