2022年中报点评：1H22业绩增长147%；重点领域应用持续向好

1H22业绩增长147%；重点领域应用持续向好 2022年08月29日 推荐维持评级当前价格：117.23元目标价：151.50元 ➢事件：公司近期发布2022年中报，1H22实现营收38.4亿元，YoY+36.2%；归母净利润12.7亿元，YoY+147.0%；扣非净利润12.4亿元，YoY+151.9%。业绩表现超出此前市场预期。我们认为，公司新型电子元器件板块的高附加值产品在重点领域应用持续向好，产能扩张、提质增效驱动高速发展。 ➢归母净利润创单季历史新高，盈利能力大幅提升。单季度看，1）2Q22营收19.5亿元，YoY+29.3%。2）1Q21~2Q22，归母净利润由2.5亿元逐季增长至6.7亿元（YoY+147.7%），2Q22创单季度历史新高。3）2Q22毛利率61.4%，同比提升2.2ppt；净利率34.1%，同比提升16.2ppt，公司提质增效效果显著，盈利能力明显提升。分产品看，1H22新型电子元器件营收38.2亿元（总营收占比99.5%），YoY+36.3%；毛利率同比提升5.8ppt至62.3%。高附加值产品毛利率的进一步提升带动公司上半年毛利率同比提升5.5ppt至62.1%。 ➢国产替代需求迫切，布局子公司规划远期发展。分子公司看，1H22：1）振华新云（电容）营收6.0亿元；净利润1.7亿元，YoY+349%。2）振华云科（电阻）营收5.8亿元；净利润2.4亿元，YoY+102%。3）振华富（电感）营收5.5亿元；净利润2.6亿元（YoY+111%）。4）振华永光（半导体分立器件）营收7.4亿元；净利润3.3亿元，YoY+96%。5）振华微（厚膜电源）营收5.1亿元；净利润2.1亿元，YoY+81%。我们认为，公司在被动元器件领域地位稳固，未来将持续受益于下游需求增长及自身产品拓展；同时公司在主动元器件如分立器件及电源等，将受益于趋势明确且确定性强的国产替代浪潮。 分析师尹会伟执业证书：S0100521120005电话：010-85127667邮箱：yinhuiwei@mszq.com 研究助理孔厚融执业证书：S0100122020003电话：010-85127664邮箱：konghourong@mszq.com ➢提质增效效果显著；募投推进高端产能建设。公司1H22期间费用率同比减少12.7ppt至19.8%，系上半年净利率同比提升14.8ppt至33.2%的主要原因，其中管理费用率同比减少11.2ppt至9.1%（1H21一次性计提统筹外费用2.3亿元）。截至2Q22末，公司：1）应收账款及票据53.5亿元，较年初增加38.5%，回款主要会集中在下半年；2）预付款项2.6亿元，较年初增加27.6%；3）存货21.0亿元，较年初增加13.8%；4）合同负债1.5亿元，较年初减少28.3%。2022年4月公司定增募资25亿元进行半导体功率器件产能提升等项目建设，产线的自动化升级将进一步使高可靠电子元器件在质量、可靠性等方面匹配下游需求。 研究助理赵博轩执业证书：S0100122030069电话：010-85127668邮箱：zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1.振华科技（000733.SZ）2022半年报业绩预告点评：2Q22业绩预告超预期；预计同比增长113%~169%-2022/06/192.振华科技（000733.SZ）2021年报及2022年一季报点评：1Q22业绩增长146%；定增赋能迎接产业变革-2022/05/043.振华科技（000733.SZ）业绩快报点评报告：全年业绩同比增长147%，特种电子生态协同发展-2022/03/11 ➢投资建议：公司作为特种电子元器件龙头企业，在新型电子元器件市场提质放量的驱动下，未来业绩有望保持高速增长。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为23.5亿元、31.4亿元、41.3亿元，当前股价对应2022～2024年PE分别为26x/19x/15x。我们考虑到公司新型电子元器件的龙头地位及产业化建设的顺利推进，给予2023年25倍PE，2023年EPS为6.06元/股，对应目标价151.50元，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求放量不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026