2022年中报点评：经营业绩持续向好，数字化转型业务增长动能强劲

东方证券 ORIENTSECURITIES 公司研究|中报点评 中国移动600941.SH 动能强劲 经营业绩持续向好，数字化转型业务增长投资评级买入（维持） 股价（2022年08月25日）65.26元 目标价格94.88元 中国移动2022年中报点评52周最高价量低价69.03/55.76元 总段本/流通A股（万股）2,136,283/2,094,081 A股市董（百万元）1,394,138 核心观点国家/地区中国 行业通信 收入利润保持双位数增长。2022年上半年，公司实现营收4969亿元（+12.0%，报告发布日期2022年08月26日 yoy），归母净利润703亿元（+18.9%，yoy），别除上年同期2G设备等固定资产残值率调整影响后同比增长7.3%，EBITDA1739亿元（+7.4%，yoy），每股收益 3.29元。其中个人市场/家庭市场/政企市场/新兴市场营收分别为2561/594/911/13x1月3912月 199亿元，同比增长0.2%/18.7%/24.6%/36.5%：收入结构持续优化，家度&政 绝对电况 4.097.810.04 企&新兴市场占通信服务收入比例较去年全年提升4.3pp至40.0%。数字化转型收入相对表现3.0610.71.05 沪深3001.03-2.89-1.01-22.28 达1108亿元（+39.2%，yoy），为公司责献58%的收入增长，是推动公司收入增 长的主要驱动力。中国移动(P%300 疫情影响下传统移动业务保持韧性，数字化转型业务持续高速增长。个人市场方20% 面，新5G套餐喜户1.24亿户，总数达5.11亿户；在5G快速迁转及数字生活消10% 费的拉动下，移动ARPU稳增长，达52.3元/户/月。索脏市场方面，家庭宽带客0% -10%- 户及综合ARPU持续稳健增长，客户数净增1241万户至2.30亿户，综合ARPU同 比增长4.6%达43.0元/户/月。政企市场方面，客户数及DICT收入均实现高速增长，客户数为2112万家，净增229万家，DICT收入482亿元（+44.2%，yoy），其中行业云/IDC/ICT营收分别为189/147/109亿元，同比增长93.9%/24.5%/ -20% 35.5%，新兴市场方面，数字内客收入达116亿元（+50.6%，yoy），增速创历史证券分析师 新高，其中咪咕规如及云游欢全场票月活用户同比分别增长72.5%，149.4%张顿021-63325888*6085 持续高分红。2022年，公司中期源息每股2.20港元（+34.9%，yoy）：预计全年zhangyirg1orientsec.com.cn 派息率将比2021年进一步提升，同时2023年派息率将逐步提升至70%以上。执业证书编号：S0860514090001 香港证监会转照：BRW773 利预与设资年议 基于公司中期业绩情况，残们上调了政企业务的收入增速，下润了未来的移动ARPU王碗婷wangwanting@orientsec.com.cn 预测值。我们预测公司2022-2024年每股收益分别为5.93、6.41、6.94元（原EPS周天恩zhoufianen@orientsec.ccm.cn 为5.86/6.39/6.93元）。可比公司2022年PE为14倍，考患到公司为国内龙头月 盈利能力较强：固此参考可比公司给予中国移动15%估值溢价，即2022年16倍相关报告 PE，对应目标价94.88元，维持买入评级。5G封代款字基陷设据升级，公司CHBN业2022-04-23 风险提示务融合发展：中国移动首次事善 5G建设不及预期；5G用户推广不及预期；运营商成本精细化管理力度不及预期：政企业务及云业务不及预期；疫情固素影响。 公司主要财务信息 营业收入(百万元) 202DA 768,070 2021A 848,258 2022E 928844 2023E 1,008,178 2024E 1,074,496 3.0% 10.4% 9.5% 8.0% 6.6% 营业利润(百万元) 151,994 166,203 179,685 194,335 图比增长(%) 0.2% 6.3% 8.1% 8.2% 但属母公司净利族（百万元） 2E8'201 115,937 126.729 137,009 148,182 图比增长% 1.4% %9'2 9.3% 8.1% 8.2% 每股收益（元） 5.05 5.43 5.93 6.41 6.94 毛利率(%) 30.6% 29.8% 28.7% 28.4% 28.5% 净利率(%) 14.0% 13.7% 13.6% 13.6% 13.8% 净尚产益率(%) 9.9% 13.1% 10.2% 10.0% 9.8% 12.9 12.0 11.0 10.2 9.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 有关分新师的甲明，免享量告最后创分。其重重要信意源实见分新师单明之后部分，或适与试的投露代表取系，并诱阅读享证券研究报告量后一要的免重审明。 东方证券 中国移动中报点印经营业域持续向好，数字化转型业劳增长动能强到 表1：可比公司估值表（截至2022.08.25） 股票名称 每股价格（元） 股票代码 每股收益（元） 市盈率 2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E 3.76601728.SH0.280.310.3565'013.2611.9610.669.72 0.23 中国联通3.53600050.SH0.200.270.2917.3415.1313.2511.99 平均15.3013.5511.9510.86 数光源：解阳水续，东方证券研究所 有关分析预的申解，见本报告最后部分，其性重要信息技需见分析师中期之后留分，或请与您的投资代表联系，并请阳读本证券研究报告最后一页的免责中期， 2 东方证券 ORIENTSECURITIES中国移动中报点评经营业绩持续向好，数字化转型业劳增长动能强到 附表：财务报表预测与比率分析 要产负债表利用表 单位：百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位：百万元2020A2021A2022E2023E2024E 资市资金325,941335,155381,764464,131576,444营业收入768,070928,8441,008,1781,074,496 欧收震损、，联款及款项聘盗39,812269'2241,76745,33448,316533,260603,906662,682721,668768,126 5,3859,32610,21211,35411,813营业税金&发用加2,4622,7222,9813,2353,448 8,04410,20311,19612,19312,87849,94848,24349,28450,64151,388 A他 197,561 2C3,095208,140 217,214225,733 管理费用及研发费用62,454s0e'89 77,249 1z9'9895,225 流动资产合计关期股投投资 595,371 653,078 749,956 875,284则务或用 资产、信用减据失 (7,005)(8,096)(9,175)(1145)(14,216) 181,811169,558177,672186,176195,087 5,.3024,5505,206 5,2865,286 6285891CE'v32 773,545 823,341848,576公充价值变动收基 2,8544,1024,1024,1024,102 在陆工程81,81761,60863,43663,22561,72713.09313,39613,66414.21014,495 42,34345,238 无形盗产69,459117,2924,4418,3678,5009,50010,500 15,989232,953240,443255,423营业利润142,936151,994166,203179,685194,335 非流动资产合计1,210,6561,324,5561,414,8231,478,205营业外数入2.048.2,6002.6002.6002,600 1,692,5821,806,0271,977,6342,164,7792,353,489营业外支出2,6322,6212,6212.6212,621 领期借款.000利润总额142,353151,973166,182179,664194,314 底付累温及应付述款267,151275.981325448354,416377,233所得B234.21839,23342.41545,874 其他253,1233C6,157292,820goe'cee净利润108,134116,095126,950137,249148,440 流动负债合计517,274582,148618,268667,874707,840少款救东益297158221239259 长阳借款妇属于母公司净利淘 107,837115,937 126,729137,009148,182 .0000每悦收带（元）5.055.435.936.41E.94 48,88749,16349,45349,757 非流动负德合计57,83648,88749,16349,45349,757 575,110631,035667,432izs'2020A2021A2022E2023E2024E 少款股东权证3.8563.9424,1634,4024,861成长能力 实收资本（或股本）402,1304C2,130453,404453,404营业收入10.4%9.5%8.5%6.0% 理本公积(303,535)(302,857)(302,782)(302.782)(302.782)营业利润0.2%6.3%8.1%8.2% 出存收位1,010.8951,068,1871,151,1841,288.1941,436,375归属于每公司净利润1.4%7.5%9.3%8.1%8.2% 4,186069'z4,2334,2334,233蒙利能力 股东权益合计1,117,4721,174,9921,310,2031,447,4511,595,891毛利库28.8%28.7%28.4%28.5% 负债和股东权总总计1,692,5821,806,0271,977,6342,164,779净利率14.0%13.7%13.6%13.6%%8's1 ROE9.9%10.1%10.2%10.0%9.8% 现金玩量表ROIC9.2%9.4%9.4%9.1%%E' 单位：百万元2020.A2021A2022E2023E2024E偿德能力 净利润105,134 116,095125,560 145,440资产负便34.0%34.9%33.7% 33.1%32.2% FIHE1,143.750101,599123,826145,773净负债率0.0%0.0% 0.0% 0.0%scre 财务费用1906'2(8,096)19.175)(11,145)(14.216)流动比率1.121.021.061.121.24 富盗资金变动营运能力28,512 投资投失(13.093)(13,396)(13,654)(14,210)(14.495)速动比车1.101.001.041.101.22 29,96459,21928.26836,479 (950,008)63,249(2.372)(2.424)16.216.717.918.017.9 经营活动器金流307,761314,764231,578269,826291,59066.963.959.859.658.9 瓷本支出(1.853.532 (125,244)(207,895)(205.899)(200.675)0.50.50.50.50.5 长期投资(6.574)(6.028)(8.117)(