2022年中报业绩预告点评：各环节盈利持续向好，看好下半年量利双升

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1实现归母净利润11.4-13.9亿元，同增62%-98%，其中2022Q2实现归母净利润6.0-8.5亿元，同增26%-79%，环增10%-57%。公司预计2022H1实现扣非归母净利润10.5-13.0亿元，同增79-123%，其中2022Q2实现扣非归母净利润5.6-8.1亿元，同增34-97%，环增13-66%，符合市场预期。 2022Q2组件出货高增，2023年量利双升。我们预计公司2022Q2组件出货9.5-10GW，同增约60%，环增约20%，确认收入约9.2-9.5GW，其中外销确认收入8.5-9GW。在2022Q2硅料价格维持高位的情况下，组件提价传导成本，叠加人民币汇率下降，我们预计2022Q2单瓦净利环比持平，约6~7分/W，电池+组件单瓦盈利继续领跑全行业。2022年下半年随硅料产能释放，同时美国关税政策松动，公司盈利能力有望环比上行。我们预计2022年组件出货有望达40-43GW，2023年出货超60GW，随硅料降价、N型占比提升和一体化率提升，单瓦利润有望持续提升。 分布式系统盈利持续增长，跟踪支架触底反弹。我们预计公司2022Q2分布式系统出货1.2-1.4GW，环增20%+，单瓦盈利0.15元+，盈利能力超市场预期。我们预计2022Q2跟踪支架出货约0.8-1GW，略微亏损，随钢材降价和大基地项目启动，我们预计2022下半年有望实现正盈利，2022全年出货4-5GW。电站转让对应盈利近1亿元，储能亏损，但为2023年储能业务爆发奠定基础。 一体化扩产步步为营，一期项目预计2023年投产。西宁产业园第一期项目建设年产10万吨工业硅、年产5万吨高纯多晶硅、年产20GW单晶硅、年产5GW切片、年产5GW电池、年产5GW组件以及7.5GW组件辅材的生产线及其配套基础设施，目前一期项目已经动工，西宁20GW+东南亚6.5GW硅棒预计将于2023Q1达产，2023年一体化配套能力大幅提升。 盈利预测与投资评级：基于公司组件出货高增，户用分布式高增，超一体化产能加码，我们维持此前盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润为37/66/91亿元 ， 同增105%/79%/37%，对应EPS为1.7/3.1/4.2元，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价91.5元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。