三季报点评：营收稳步增长 控费增强助力盈利能力提升

——广联达（002410.SZ）三季报点评计算机/计算机应用 事件： 评级买入（维持） 公司于10月27日发布三季度财报，22Q3单季实现营业总收入16.91亿元，同比增长18.8%，归母净利润为2.41亿元，同比增加27.5%。前三季度总营收44.61亿元，同比增加23.9%，实现归母净利润6.38亿元，同比增加34.3%。 2022年10月29日 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 投资摘要： 营收稳步增长，造价业务基本盘稳固。公司营收在前三季度疫情封控及宏观环境扰动等多种不利因素下继续保持稳定增速，彰显经营韧性。公司于3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案，有望为数字造价业务带来新的增长。另，数字施工业务继续拓展，基建产品实现快速放量，我们预计公司施工业务全年30%的营收增速目标有望顺利达成。 综合毛利率继续阶段性承压，控费增强助力归母净利率提升。 广联达22Q3单季毛利率为79.92%，同比21Q3下降5.66pct，环比22Q2下降5.58pct。前三季度总毛利率为83.36%，同比21年下滑4.1pct。我们认为毛利率大幅下滑的因素在于解决方案类业务（数字施工的持续拓展及成本大数据业务的引入）的占比提升，同时叠加数字施工业务毛利率仍处于低位。 公司22Q3单季销售费用率为25.85%，同比下降近2.72pct，造价业务订阅制转型带来的营销成本改善预期正逐步兑现。同时，单季的管理和研发费率分别同比下降1.44pct和3.33pct，管理效能和控费能力不断提升。因此，在毛利率同比大幅下滑的情况下，公司Q3单季归母净利率依然实现同比的小幅提升。综合当前公司的毛利率及费用水平，我们暂维持对数字施工业务盈亏平衡时间点的预期，即公司“九三”（2023-2025年）中后期。 资料来源：Wind,申港证券研究所 投资建议：我们依然看好广联达作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，在行业转型升级的刚需背景下的成长和发展。预计广联达2022-2024年营业收入分别为68.86亿元、84.81亿元及104.32亿元，同比增长22.5%、23.2%、23%，归母净利润分别为9.76亿元、13.41亿元、19.87亿元，同比增加47.6%、37.5%、48.1%。维持“买入”评级。 相关报告 1、《广联达半年报点评：造价业务持续稳固基本盘施工业务快速增长但毛利率承压》2022-08-23 2、《广联达一季报点评：营收持续高增长净利润逐步兑现成长》2022-04-273、《广联达深度报告：造价筑底施工决胜》2022-04-12 风险提示：行业数字化转型不及预期；建筑行业进入下行周期；数字施工业务竞争加剧；技术推进不及预期 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 行业评级体系 市场基准指数为沪深300指数