2024年三季报点评：营收快速增长，控费效果显现

证券研究报告 非金融公司|公司点评|移远通信（603236） 2024年三季报点评： 营收快速增长，控费效果显现 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月22日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年第三季度报告，前三季度营业收入为132.46亿元，同比增长32.90%；归母 净利润为3.57亿元，同比增长2078.73%；扣非归母净利润为3.26亿元，同比增长601.13% 公司营收保持快速增长，控费效果持续显现，净利率同比提升2.84个百分点。行业复苏态势有望延续，公司份额保持第一，布局5G-A模组，率先通过权威认证。鉴于公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月22日 移远通信(603236) 2024年三季报点评： 营收快速增长，控费效果显现 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：53.96元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 265/265 流通A股市值(百万元) 14,276.46 每股净资产(元) 14.41 资产负债率(%) 67.72 一年内最高/最低(元) 58.10/29.78 股价相对走势 移远通信 40% 沪深300 17% -7% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《移远通信（603236）：2024年半年报点评：盈利能力提升，ODM业务快速增长》2024.08.30 2、《移远通信（603236）：行业需求回暖，Q2业绩超预期》2024.07.13 扫码查看更多 事件 公司发布2024年第三季度报告，前三季度营业收入为132.46亿元，同比增长 32.90%；归母净利润为3.57亿元，同比增长2078.73%；扣非归母净利润为3.26亿元，同比增长601.13%。经营活动现金净流量为3.07亿元，同比下降15.77%。 营收保持快速增长，控费效果持续显现 2024年Q3，公司营收为49.97亿元，同比增长44.64%，环比增长16.36%。前三季度公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.71%、2.28%和9.27%同比下降0.51个百分点、0.93个百分点和2.81个百分点；净利率为2.62%，同比提升2.84个百分点，盈利能力提升较为明显。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一 根据Counterpoint统计,2023年全球蜂窝物联网模组市场出货量首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，出货量同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局5G-A模组，率先通过权威认证 公司旗下全新5G-A系列模组RG650V成为基于高通骁龙X72平台，首个成功通过GCF/PTCRB认证的同类产品，PTCRB认证主要关注设备在北美地区运营商网络上的兼容性和性能，GCF则是国际性的产品一致性认证，这两项认证的通过标志着RG650V已完全满足北美等全球区域的相关规定和标准，与对应区域的各大运营商形成了安全、稳定的兼容状态，可为用户进一步提供高效可靠的5G通信服务。 盈利能力提升，给予“买入”评级 参考公司前三季度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为180.27/225.56/288.91亿元，同比增速分别为30.05%/25.12%/28.09%,归母净利润分别为5.22/6.45/9.31亿元，同比增速分别为475.09%/23.59%/44.37%，EPS分别为1.97/2.44/3.52元/股。鉴于公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14230 13861 18027 22556 28891 增长率（%） 26.36% -2.59% 30.05% 25.12% 28.09% EBITDA（百万元） 997 498 866 1008 1280 归母净利润（百万元） 623 91 522 645 931 增长率（%） 73.94% -85.44% 475.09% 23.59% 44.37% EPS（元/股） 2.35 0.34 1.97 2.44 3.52 市盈率（P/E） 22.9 157.4 27.4 22.1 15.3 市净率（P/B） 3.8 3.9 3.6 3.2 2.8 EV/EBITDA 20.3 31.0 17.9 15.5 12.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月22日收盘价 风险提示 下游需求不及预期的风险。若物联网下游的需求不及预期，则会影响物联网模组的需求，进而可能对公司的业务造成不利影响。 市场竞争加剧的风险。物联网模组行业毛利率偏低，若行业竞争加剧，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。 中美贸易摩擦的风险。公司海外收入占比较高，贸易摩擦、地缘政治紧张局势可能会对公司的业务造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2199 1872 2704 3383 4334 营业收入 14230 13861 18027 22556 28891 应收账款+票据 2519 2383 2458 3076 3940 营业成本 11416 11235 14602 18048 23117 预付账款 129 101 163 204 261 税金及附加 12 12 15 20 25 存货 3014 3523 4000 4945 6334 营业费用 455 445 541 722 925 其他 439 656 733 918 1175 管理费用 1675 2065 2325 3113 3871 流动资产合计 8301 8535 10060 12526 16044 财务费用 110 78 79 86 98 长期股权投资 39 39 39 39 39 资产减值损失 -79 -47 -36 -45 -58 固定资产 1279 2007 1918 1799 1635 公允价值变动收益 23 0 -23 0 0 在建工程 98 102 85 68 51 投资净收益 65 29 70 70 70 无形资产 378 396 356 361 407 其他 39 76 36 39 42 其他非流动资产 178 155 121 138 138 营业利润 611 82 511 631 910 非流动资产合计 1972 2698 2519 2406 2270 营业外净收益 3 -6 -3 -3 -3 资产总计 10273 11233 12579 14932 18314 利润总额 613 77 508 628 907 短期借款 2015 720 1904 3037 4445 所得税 -7 -8 0 0 0 应付账款+票据 2709 4058 4098 5065 6488 净利润 621 84 508 628 907 其他 801 798 1058 1317 1685 少数股东损益 -2 -6 -14 -17 -24 流动负债合计 5525 5575 7060 9420 12618 归属于母公司净利润 623 91 522 645 931 长期带息负债 1004 1994 1507 1070 634 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 24 39 39 39 39 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1028 2034 1547 1110 673 成长能力 负债合计 6553 7609 8607 10529 13291 营业收入 26.36% -2.59% 30.05% 25.12% 28.09% 少数股东权益 -1 -8 -22 -39 -63 EBIT 107.23% -78.59% 278.99% 21.64% 40.65% 股本（百万股） 189 265 265 265 265 EBITDA 79.54% -50.08% 74.06% 16.33% 27.01% 资本公积 2173 2117 2117 2117 2117 归属于母公司净利润 73.94% -85.44% 475.09% 23.59% 44.37% 留存收益 1358 1251 1613 2059 2704 获利能力 股东权益合计 3720 3624 3972 4402 5023 毛利率 19.78% 18.94% 19.00% 19.99% 19.98% 负债和股东权益总计 10273 11233 12579 14932 18314 净利率 4.36% 0.61% 2.82% 2.78% 3.14% ROE 16.74% 2.50% 13.06% 14.52% 18.30% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 16.35% 3.60% 12.67% 13.85% 17.49% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 621 84 508 628 907 资产负债率 63.79% 67.74% 68.42% 70.52% 72.57% 折旧摊销 273 343 279 294 275 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.3 1.3 财务费用 110 78 79 86 98 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 存货减少（增加为“-”） -315 -510 -477 -944 -1389 营运能力 营运资金变动 -543 467 -392 -560 -778 应收账款周转率 6.4 6.9 9.1 9.1 9.1 其它 324 530 435 880 1328 存货周转率 3.8 3.2 3.7 3.7 3.7 经营活动现金流 470 992 432 384 442 总资产周转率 1.4 1.2 1.4 1.5 1.6 资本支出 -347 -270 -100 -180 -140 每股指标（元） 长期投资 32 82 0 0 0 每股收益 2.4 0.3 2.0 2.4 3.5 其他 13 -7 42 64 60 每股经营现金流 1.8 3.8 1.6 1.5 1.7 投资活动现金流 -302 -195 -58 -116 -80 每股净资产 14.1 13.7 15.1 16.8 19.2 债权融资 1086 -305 697 696 972 估值比率 股权融资 44 76 0 0 0 市盈率 22.9 157.4 27.4 22.1 15.3 其他 -343 -959 -239 -284 -384 市净率 3.8 3.9 3.6 3.2 2.8 筹资活动现金流 787 -1189 458 412 588 EV/EBITDA 20.3 31.0 17.9 15.5 12.3 现金净增加额 1035 -372 832 679 950 EV/EBIT 27.9 99.6 26.3 21.8 15.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得