半年报点评：工业电气大额订单加速营收增长 云产品助力盈利能力提升

工业电气大额订单加速营收增长云产 品助力盈利能力提升 ——能科科技（603859.SH）半年报点评计算机/计算机应用 公司研 究 半年报点 评 申港证券股份有限公司证券研究报 告 事件： 能科科技于8月29日发布2023年半年度财报，报告期内实现营业总收入7.32亿元，同比增加36.6%，归母公司净利润1.03亿元，同比增加56.7%，扣非归母公司净利润1亿元，同比增加56.3%。 投资摘要： 上半年公司工业电气产品受大额订单影响营收大幅增加，而智能制造端，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长。 分产品线看，23H1营收增长的最大贡献来自于工业电气产品，实现营收约2.2亿元，相较去年同期增长307%，根据公司披露的信息，其原因主要是受大额订单的影响。另，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长，上半年实现营收1.54亿元，同比增加75.8%，增长的驱动主要源于央企重工、高科技电子与5G等行业，客户对于自主可控以及业务上云的需求。 传统的软件系统与服务业务营收规模为2.69亿元，同比下滑12.5%，我们判断一定程度是由于部分的客户需求逐渐转化为通过公司自研的云产品来实现。最后，数字孪生产线营收为0.86亿元，与去年同期基本持平。 中台产品的持续放量继续带来盈利能力的提升。公司上半年综合毛利率水平为 45.44%，相较去年同期增加2.29pct。而结合公司的营收结构，报告期内云中台产品的营收占比由22H1的16%提升至21%，而参考过往云产品线及其他业务线的毛利率水平，我们判断上半年整体毛利率提升的一个重要因素依然源自于中台产品的放量。而云中台产线高毛利率的背后逻辑，我们认为主要是公司云中台具备更强的自主研发及产品化的属性，使得公司业务模式由工程化一定程度向产品化转变。而伴随云产品的进一步推广，我们维持对于公司毛利率及盈利能力未来保持改善趋势的判断。 投资建议：我们认为，能科位于工业软件、智能制造、军工信息化等高景气度赛道的交汇点。公司通过聚焦行业，深度参与央企重工等多领域的制造业数字化变 革，开拓云产品线，形成差异性竞争优势，适应下游客户不同时期的转型需求。预计能科科技2023-2025年营业收入分别为16.06亿元、18.96亿元及22.2亿元，同比增长30%、18%、17.1%，归母净利润分别为2.79亿元、3.68亿元、 4.59亿元，同比增加40.6%、32.1%、24.9%。维持“买入”评级。 风险提示：制造业持续下行的风险；海外工业软件暂停供应的风险；中台产品的拓展不及预期；技术革新的风险等 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,140.85 1,235.46 1,606.26 1,895.78 2,219.67 增长率（%） 19.85% 8.29% 30.01% 18.02% 17.08% 归母净利润（百万元） 159.44 198.22 278.60 368.00 459.49 增长率（%） 32.70% 24.33% 40.55% 32.09% 24.86% 净资产收益率（%） 6.78% 7.97% 10.13% 11.87% 13.00% 每股收益(元) 0.96 1.19 1.67 2.21 2.76 PE 45.27 36.41 25.91 19.61 15.71 PB 3.07 2.90 2.62 2.33 2.04 资料来源：Wind,申港证券研究所 评级买入（维持） 2023年8月30日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据时间2023.08.30 总市值/流通市值（亿元）72.17/72.17 总股本（万股）16,657 资产负债率（%）21.7 每股净资产（元）15.54 收盘价（元）43.33 一年内最低价/最高价（元）22.25/52.23 公司股价表现走势图 能科科技 沪深300 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 2022-08-302022-11-302023-02-282023-05-31 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《能科科技首次覆盖报告：“能”效比翼翱翔天“科”技创新领航帆》2023-5-11 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A2022A2023E2024E2025E 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入11411235160618962220流动资产合计19601948246328493353 营业成本68569288710061133货币资金565382482569739 营业税金及附加567910应收账款7541048136216081882 营业费用657788102117其他应收款4355718498 管理费用8799116136159预付款项948392102113 研发费用115123162207257存货155111171194219 财务费用10-11-16-19-22其他流动资产1714141414 资产减值损失21000非流动资产合计9191179130311591034 信用减值损失-6-32-47-37-41长期股权投资01111 公允价值变动收益00000固定资产11911217113191 投资净收益18000无形资产476517514411329 营业利润188254344448554商誉102102102102102 营业外收入11000其他非流动资产1725252525 营业外支出615111111资产总计28793127376640084387 利润总额182240333437543流动负债合计464544891758673 所得税1625334454短期借款64763231390 净利润167215300393489应付账款189292305347390 少数股东损益716212529预收款项00000 归属母公司净利润159198279368459一年内到期的非流动负债1410000 EBITDA707781472572654非流动负债合计1932404040 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 483 576 930 797 712 偿债能力经营活动现金流49 111 123 271 312 资产负债率(%) 17% 18% 25% 20% 16% 净利润 167 215 300 393 489 流动比率 4.22 3.58 2.77 3.76 4.98 折旧摊销 509.36 538.04 145.77 144.87 124.14 速动比率 3.89 3.38 2.57 3.50 4.66 财务费用 10 -11 -16 -19 -22 营运能力 应收账款减少 0 0 -314 -246 -275 总资产周转率 0.47 0.41 0.47 0.49 0.53合同负债增加00000 应收账款周转率 2 1 1 1 1投资活动现金流-426-234-27000 应付账款周转率 6.51 5.13 5.38 5.82 6.03公允价值变动收益00000 EPS（元）0.961.191.672.212.76长期借款00000 成长能力少数股东权益44 65 86 111 140 营业收入增长 19.85% 8.29% 30.01% 18.02% 17.08% 实收资本（或股本） 167 167 167 167 167 营业利润增长 37.24% 35.58% 35.28% 30.12% 23.78% 资本公积 1518 1518 1518 1518 1518 归属于母公司净利润增长 32.70% 24.33% 40.55% 32.09% 24.86% 未分配利润 626 803 1061 1402 1828 获利能力归属母公司股东权益合计2352 2486 2750 3099 3535 毛利率(%) 39.93% 43.99% 44.80% 46.92% 48.98% 负债和所有者权益 2879 3127 3766 4008 4387 净利率(%) 14.61% 17.37% 18.67% 20.74% 22.03% 总资产净利润(%) 5.54% 6.34% 7.40% 9.18% 10.47% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 6.78% 7.97% 10.13% 11.87% 13.00% 2021A2022A2023E2024E2025E 每股指标（元）长期股权投资减少0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.96 1.19 1.67 2.21 2.76 投资收益 1 8 0 0 0 每股净现金流(最新摊薄) 2.10 -1.16 0.60 0.52 1.03 筹资活动现金流 726 -70 247 -184 -141 每股净资产(最新摊薄) 14.12 14.93 16.51 18.61 21.22 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 45.27 36.41 25.91 19.61 15.71 普通股增加 27 0 0 0 0 P/B 3.07 2.90 2.62 2.33 2.04 资本公积增加 760 0 0 0 0 EV/EBITDA 13.61 12.55 14.97 11.88 9.90现金净增加额349-19310087171 资料来源：Wind,申港证券研究所 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的