周度观点
- 供应：上周PVC开工率76.8%，环比降低3.07个百分点，同比降低0.55个百分点，处于同期高位。电石法开工率82.61%，环比降低2.64个百分点，同比提升3.26个百分点，处于同期最高位；乙烯法开工率63.12%，环比降低4.08个百分点，同比降低8.97个百分点，处于同期最低位。宁波镇洋、亿利化学、广东东曹检修，青岛海湾、天津LG降负荷。
- 需求：下游制品综合开工率下降，主要是管材开工率降低，受春季促销活动结束影响。房地产偏弱压制终端需求。出口方面，国内低价货源优势凸显，短期拉动外贸补仓订单。
- 库存：国内PVC社会库存130.87万吨，环比降低2.45%，同比增加80.46%，去库力度缓慢。企业库存30.98万吨，环比降低1.12%，同比降低24.66%，主要因上游检修增加，乙烯法厂库下降明显。注册仓单继续回升。
- 观点：电石法小幅亏损维持，乙烯法亏损扩大。烧碱基本面偏弱，库存高位，期价下行，现货价格弱稳，液氯反弹，氯碱综合毛利回升。总体供需两弱，社会库存高位去库缓慢，出口需求有一定支撑，煤系成本估值驱动偏弱，盘面在低位区间震荡。
- 策略：区间对待，V2609参考4950-5300。
产业链结构
- PVC合约价差：1-5价差环比小幅扩大，同比偏低；5-9价差小幅走弱，同比持平；9-1价差小幅反弹，同比偏高；主力合约基差继续走弱。
供给端
- PVC产能&产量：有效产能突破2900万吨，2026年仅浙江嘉化30万吨新增产能计划，产能扩张进入尾声。上周产量46.75万吨，环比降低3.85%，同比增加3.45%。
- 电石法产能&产量：有效产能2047.5万吨，占比约70%。上周产量35.30万吨，环比降低3.08%，同比增加5.06%。
- 乙烯法产能&产量：有效产能864万吨，占比约30%。上周产量11.45万吨，环比降低6.07%，同比降低1.38%。
- PVC开工&检修：上周开工率76.8%，环比降低3.07个百分点，同比降低0.55个百分点，处于同期高位。检修损失量14.12万吨。
- PVC分类型开工率：电石法开工率82.61%，环比降低2.64个百分点，同比提升3.26个百分点；乙烯法开工率63.12%，环比降低4.08个百分点，同比降低8.97个百分点。
- PVC及制品进口：2026年1-2月进口量累计2.25万吨，同比降低42.69%。1-2月我国塑料及其制品进口量累计297万吨，同比减少14%。
需求端
- 表需&产销率：2026年1-3月累计表观消费量516万吨，同比增加0.576%。上周产销率157%，环比提升5个百分点，同比提升32个百分点。
- 下游开工率：上周下游制品综合开工率下降，主要是管材开工率降低，受春季促销活动结束影响。房地产偏弱压制终端需求。
- 型材&薄膜开工率：数据未详细展开。
- 粉料出口：2026年1-2月粉累计出口73.3万吨，同比增加20.15%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等。印度取消PVC进口BIS认证政策，4月1日关税下调至0%，为期3个月，对冲国内出口增值退税取消的利空。
- 地板制品出口：2026年1-2月中国PVC铺地材料累计出口71.55万吨，同比增加3.11%。主要销往欧美地区，销往美国占比10.0%，销往加拿大占比9.8%，销往德国占比8.3%，销往荷兰占比4.8%，销往澳大利亚占比4.5%。
- 房地产&基建：PVC下游需求与房地产行业密切相关。2026年1-3月，全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降11.7%。房屋新开工面积下降20.3%，房屋竣工面积下降25%，商品房销售面积同比下降10.4%。新开工和竣工面积降幅季节性收窄，住房成交热度延续，但旺季过后二季度整体或偏弱。基建投资有望保持较快增长。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存130.87万吨，环比降低2.45%，同比增加80.46%，去库力度缓慢。企业库存30.98万吨，环比降低1.12%，同比降低24.66%，主要因上游检修增加，乙烯法厂库下降明显。注册仓单继续回升。
估值
- 兰炭&电石：兰炭价格环比持稳，同比偏高。电石价格继续下调，乌海地区主流价2275元/吨。生产企业出货积极，部分企业有库存累积。部分企业出现避峰生产或停炉。
- 乙烯&氯乙烯：乙烯价格高位震荡，处于近年同期最高水平。氯乙烯价格亦高位震荡。
- 液碱&液氯：液碱现货价格环比小幅走低，期货大跌，供需面压力偏大，库存高位，前期受地缘反弹后再度回归弱现实。液氯价格先扬后抑，同比偏高。
- PVC利润：电石法PVC维持小幅亏损，乙烯法亏损扩大至历史最高水平。
- 氯碱利润：液碱价格偏弱，液氯价格前世，山东氯碱生产毛利继续扩大，同比偏高。
