2023年三季报点评：业绩符合预期，常规业务持续修复

2023-11-02 杜向阳西南证券一抹朝阳

事件与业绩：泰格医药发布2023年三季报，2023Q1-3实现营收56.5亿元（+4.5%），归母净利润18.8亿元（+17.1%），Q3实现营收19.4亿元（+7.1%），归母净利润4.9亿元（+19.1%），整体表现符合预期。
常规业务：剔除新冠疫苗项目影响后，临床试验技术服务收入同比增长超40%。2023Q3毛利率41.2%（+0.23pp），销售费率、管理费率分别为2.3%（+0.7pp）和9.3%（+1.2pp），同比增幅明显。
临床试验业务：临床试验技术服务业务（CTS）稳定发展，23Q1-3年实现收入32亿元。截至2023H1，公司在执行药物临床试验项目数772个，新签国际多中心临床试验（MRCT）项目8个，累计MRCT项目经验超120个。临床试验相关服务及实验室服务（CRLS）23Q1-3实现收入24.5亿元。
海外业务：收购欧洲CRO公司Marti Farm，强化欧洲服务能力；在中国香港成立国际总部，海外员工1525名，市场份额达1.5%。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为21.1亿元、27.3亿元、35.3亿元，EPS分别为2.42元、3.13元、4.05元，对应PE分别为25、20、15倍，维持“持有”评级。
风险提示：订单数量下滑或波动、产能投运不及预期、业务拓展不及预期、公允价值波动等风险。