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该研报分析了公司2023年前三季的财务表现与业务发展状况，并对公司未来进行了盈利预测和估值评估。
财务表现与业务发展
- 营收与利润情况：公司2023年前三季的总营收为30.37亿元，同比下滑41.79%；归母净利润为4.52亿元，同比减少71.36%。这一表现符合市场预期。
- 业务分类：公司的业务分为常规业务、CGT（细胞和基因疗法）CDMO、生物大分子CDMO和制剂CDMO。其中，常规业务（小分子原料药CDMO）营收为29.42亿元，同比减少43%；制剂CDMO营收为6119万元，同比增长237%，新签订单1.44亿元，增长211%；CGT CDMO营收3153万元，同比增长85%，新签订单0.58亿元，但增速下滑主要是由于投融资活动减少所致。
- 盈利能力：虽然常规业务营收实现了正增长，但整体毛利率为46%，较去年减少了6.56个百分点，净利率为11.9%，同比下降17.0%。这反映出盈利能力有所下降，原因包括去年的高毛利订单交付较多、成本费用增加以及固定资产折旧摊销的提升。
能力建设与扩张
- 订单与项目增长：公司签订了592个订单（不含J-STAR），同比增长32%；服务API产品数量为144个，新增17个，API收入为3.39亿元，同比增长31%。这表明公司在扩大服务范围和增加客户基础方面取得了进展。
- 设施建设：在能力建设方面，上海外高桥生物大分子研发中心和美国新泽西结晶及制剂研发新场地的投入运营，显示了公司在提升设施和能力方面的持续投入。
估值与评级
- 预测调整：根据最新的业务发展和市场环境，公司对2023-2025年的每股收益（EPS）进行了调整，分别为0.98元、1.01元和1.22元，较之前的预测有所下调。
- 估值与评级：考虑到CGT及制剂CDMO新兴业务的潜力和预期的盈利增长，公司给予2023年市盈率（PE）37倍的估值，对应的目标价为35.88元，并维持了“增持”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧风险：随着行业内的竞争可能加剧，公司面临市场份额和定价能力的挑战。
- 汇率波动风险：汇率变动可能影响公司的出口业务和成本控制。
- 环保安全风险：严格的环保法规和安全标准可能导致额外的成本和运营限制。
综上所述，尽管面临一些挑战，如利润率的下降和汇率风险，公司的业务扩张和能力建设表明其在新兴领域有良好的发展潜力，尤其是CGT和制剂CDMO业务。公司通过持续的投资和优化，有望在未来实现更好的业绩表现。
