宏观量化经济指数周报：特别国债开启发行或带动政府债融资回暖

核心观点与关键数据

ECI指数：4月上旬经济延续向好趋势

• 周度数据：ECI供给指数为50.08%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.89%，与上周持平。分项来看，ECI投资指数为49.90%，回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.74%，回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.14%，回落0.04个百分点。
• 月度数据（4月前三周）：ECI供给指数为50.08%，较3月回升0.06个百分点；ECI需求指数为49.89%，较3月回升0.02个百分点。分项来看，ECI投资指数为49.90%，较3月回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.71%，较3月回升0.05个百分点；ECI出口指数为50.17%，较3月回落0.03个百分点。

ELI指数：超长期特别国债即将进入发行旺季

• 本周ELI指数：为-0.56%，较上周回升0.03个百分点。
• 政策影响：超长期特别国债即将进入发行高峰，预计将推动政府债融资回暖，并撬动实体经济融资需求回升。特别国债资金将用于重大战略和重点领域以及设备更新项目，预计将带动配套贷款投放。

高频数据概览

• 工业生产：主要行业开工率平稳，水泥发运率持续回暖，PTA开工率受伊朗冲突影响下行。
• 消费：乘用车零售景气度较低，新能源汽车零售降幅收窄，服务消费受高油价影响可能承压。
• 地产：18城二手房成交面积续创年内新高，30大中城市新房成交面积同比正增长，“小阳春”仍在延续。
• 出口：4月上旬出口韧性仍强，港口货物吞吐量和韩国出口增速均显示全球需求较强。
• 物价：食品价格延续回落，猪肉批发价续创新低，大宗商品价格多数回暖，除原油外。
• 货币市场：本周货币净回笼5亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率均小幅回落。

研究结论

• 4月上半月经济增长延续“开门红”趋势，但结构分化明显，工业生产、出口和地产销售韧性较强，而社零和地产投资仍承压。
• 关注PPI转正持续性、二手房销售回暖持续性以及伊朗冲突对出口的扰动。
• 超长期特别国债发行将推动政府债融资回暖，并带动实体经济融资需求回升。

风险提示

• 美国关税政策不确定性、政策出台力度低于预期、房地产改善持续性待观察。