宏观量化经济指数周报：国债买卖或重长期效应轻短期规模

ECI指数概览

• 周度数据：截至2025年11月30日，ECI供给指数为49.95%，需求指数为49.86%，均与上周持平或小幅波动。分项来看，投资、消费指数均小幅回落，出口指数小幅回升。
• 月度数据：11月ECI供给、需求指数较10月均小幅回落，投资、消费指数明显收缩，出口指数略有改善。
• 经济展望：预计11月经济供需两端均小幅回落，供给端收缩更明显。制造业PMI虽上行但仍低于荣枯线，经济回升动能偏弱。地产销售高基数下仍负增长，消费政策出台促进新消费增长，出口增速预计转正。

ELI指数与国债买卖分析

• ELI指数：本周ELI指数为-0.61%，与上周持平。
• 国债买卖：市场关注11月央行国债买卖规模，预计12月初将揭晓。重启后的国债买卖更侧重长期流动性效应，而非短期规模，应重视其对利率比价的影响，淡化短期调控成效。

高频数据概览

• 工业生产：主要行业开工率涨跌互现，PTA、钢厂开工率回落，港口库存回升。
• 消费：乘用车销量同比、环比均下降，新能源车增长；价格指数回升，人员流动小幅波动。
• 投资：基建投资（石油沥青、水泥发运率）小幅回暖，房地产土地供应回升，商品房成交面积环比改善。
• 出口：海运价格指数分化，波罗的海干散货指数回升；韩国出口增速改善，国内港口吞吐量略降。
• 通胀：猪肉价格回落，蔬菜价格回升；国际原油价格下降，黄金价格边际回暖。

货币政策与市场利率

• 公开市场操作：本周净回笼1642亿元。
• 市场利率：7天shibor利率小幅回落，10年期国债收益率小幅回升。

政策与风险提示

• 政策：11月26日六部委发布促进消费实施方案。
• 风险提示：美国关税政策不确定性、政策力度不足、房地产改善持续性待观察。