宏观量化经济指数周报20251130：国债买卖或重长期效应轻短期规模

核心观点与数据

• ECI指数：11月经济供需两端延续走弱，供给端收缩较需求端更明显。制造业PMI小幅上行但仍在荣枯线以下，新订单与生产指数差值仍为负，显示经济增长回升动能偏弱。地产销售高基数下仍录得较大负增长，30大中城市商品房成交面积同比回落31.7%。消费方面，六部委联合印发方案促进新消费增长。出口方面，监测港口货物吞吐量平稳增长，PMI新出口订单指数环比回升，预计11月出口增速同比转正。
• ELI指数：本周ELI指数为-0.61%，市场关注11月央行国债买卖规模，预计12月初将“揭秘”。报告认为，2025年10月重启国债买卖操作更侧重长期流动性效应，淡化短期规模，应重视其对市场利率的影响，常态化操作或成为投放长期流动性的主要渠道。

高频数据概览

• 工业生产：主要行业开工率涨跌互现，PTA开工率环比回落，钢厂高炉开工率小幅回落。港口炼焦煤、铁矿石库存环比回升，建筑钢材库存环比回落。
• 消费：乘用车销量同比回落，新能源车市场零售同比增长。柯桥纺织价格指数环比回升。航班执飞率环比回落，地铁客运量环比回落。
• 投资：石油沥青装置开工率环比回升，水泥发运率环比回升。100大中城市供应土地面积环比回升，30大中城市商品房成交面积环比回升。
• 出口：上海/中国出口集装箱运价指数环比回升，波罗的海干散货指数环比回升。韩国11月前20日出口总额同比增速回升。国内监测港口货物吞吐量环比下降。
• 通胀：猪肉价格环比回落，蔬菜价格环比回升。布伦特原油期货价格环比回落，COMEX黄金期货价格环比回升。
• 货币市场：本周央行公开市场净回笼1642亿元，7天shibor利率小幅回落，10年期国债收益率小幅回升。

研究结论

• 11月经济数据显示供需两端走弱，经济回升动能偏弱，需关注地产销售、消费及出口的改善情况。
• 央行国债买卖操作应重视长期流动性效应，淡化短期规模，常态化操作或成为投放长期流动性的主要渠道。