煤炭开采行业周报：何为“蓄势”，“东风”何来，好戏随时上演

何为“蓄势”，“东风”何来，好戏随时上演 行情回顾（2026.4.10~2026.4.17）： 增持（维持） 中信煤炭指数4108.42点，下降1.39%，跑输沪深300指数3.38pct，位列中信板块涨跌幅榜第28位。 在我们一直强调的两个观点中，观点二指出“国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头”。 ➢何为“蓄势”？往年淡季期间，产业链库存自3月初起便开启被动累库，以应对旺季到来。而今年淡季已过半，直至本周被动累库现象仍未出现（主要受进口煤减量影响），以此类推，煤炭市场大概率以近3年同期最低库存步入旺季。虽然库存低并不意味煤价必涨，但低库存为旺季的煤炭市场提供了弹性，此乃蓄势其一。此外，虽然3月我国整体进口煤数量同比并未下降（结构方面，自印尼进口下降，其他国家补充），但往后看，3月初美伊冲突爆发后，海外煤炭阶段性遭受“疯抢”，且价格大幅上涨，国内外倒挂幅度扩大，考虑到进口煤到岸周期，预计自4月起，我国进口煤数量环比或出现明显下降，加剧国内整体有限供应紧张局面，此乃蓄势其二。 ➢“东风”何来？不考虑美伊冲突后续如何演绎背景下，“东风”源自国内需求，而国内需求更多源自季节性变化。近期国家气候中心回应称，预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。就“地球或今年冲击高温极限”的言论，国家气候中心首席预报员陈丽娟表示，考虑到厄尔尼诺影响的滞后性，现在断言还为时过早，但相关风险在显著上升。若此预测成真，届时将带动全球夏季制冷需求的大幅攀升，将成为开启国内煤价主升浪的导火索。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 重点领域分析： 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com ➢本周，动力煤价格延续小幅上涨，焦煤价格整体持稳运行。截至4月17日，北港动煤报收772元/吨，周环比+9元/吨；CCI柳林低硫主焦1520元/吨，周环比+20元/吨。 相关研究 ➢动力煤方面，煤价继续上涨，淡季不淡持续演绎中，一旦国内需求启动，好戏随时上演。供应方面，产地个别因检修或换工作面停产的煤矿恢复生产，监测点煤矿产能利用率小幅上升，整体来看，近期坑口大部分煤矿生产平稳，供应正常。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率93.5%，周环比上升0.1pct。需求方面，当前下游非电需求依旧不错（尤其低硫高卡化工煤），电力需求本周亦有所好转（尤其沿海地区），且随着旺季临近，部分电厂采购力度有所加大（进口煤招标亦有所增多），带动价格继续走高，淡季不淡持续演绎中。2026-04-12 1、《煤炭开采：“淡季不淡”煤价上行，火电增速加快，好戏即将上演》2026-04-172、《煤炭开采：LNG中断正在重塑全球动力煤市场》3、《煤炭开采：仍坚信2个观点，好戏即将上演》2026-04-12 ✓我们依然维持前期一直强调的两个观点：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。 ➢焦煤方面，铁水产量高位，刚需仍好，五一前仍存补库需求，价格稳中略偏强运行。本周产地煤价涨跌互现，多数持稳运行。随着近日盘面回升，叠加下游部分焦企开始适当补库，焦煤市场成交氛围改善，线上竞拍涨价煤矿增多，坑口部分煤矿签单良好，报价止跌小幅回涨。供应方面，产地部分前期受事故影响停产的煤矿已复产，但仍有新增事故及检修停产煤矿，整体供应略微下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1238.9万吨，周环比减少0.6万吨。需求 方面，焦炭第二轮提涨尚未完全落地，焦企尚未开始集中补库，多数煤价暂稳为主，少数高价资源补跌。整体而言，目前铁水产量已回升至高位，焦煤刚需较好，供需并无太大矛盾。考虑到动力煤淡季不淡，五一前亦有假期备库需求，预计焦煤短期稳中略偏强运行。 投资策略： ➢受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 ➢年报陆续披露，遵循““绩优则股优”，重点推荐盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 ➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。 ➢此外，重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.本周核心观点......................................................................................................................................51.1.动力煤：“淡季不淡”体现下游强需求，煤价后市预期向好............................................................51.1.1.产地：多数煤矿对后市乐观，煤价高位震荡运行...................................................................51.1.2.港口：港口博弈加剧，下游日耗需求修复VS大秦检修后累库风险..........................................51.1.3.海运：锚地船舶数量周环比大幅上涨...................................................................................61.1.4.电厂：日耗同比增长，表现突出..........................................................................................71.1.5.价格：“淡季不淡”体现下游强需求，煤价后市预期向好......................................................71.2.焦煤：淡季回调有限，后市预期向好.............................................................................................81.2.1.产地：焦企集中补库，产地涨跌互现...................................................................................81.2.2.库存：下游库存压力逐步减弱.............................................................................................91.2.3.价格：淡季回调有限，后市预期向好..................................................................................101.3.焦炭：二轮提涨落地，存在继续提涨可能.....................................................................................111.3.1.供需：焦企检修增多，产量小幅下滑..................................................................................111.3.2.库存：焦企库存维持低位...................................................................................................121.3.3.利润：样本焦企盈利周环比减少.........................................................................................131.3.4.价格：二轮提涨落地，存在继续提涨可能............................................................................132.本周行情回顾.....................................................................................................................................143.本周行业资讯.....................................................................................................................................153.1.行业要闻..................................................................................................................................153.2.重点公司公告............................................................................................................................16风险提示..............................................................................................................................................16 图表目录 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）...................................................................................5图表2：环渤海9港库存（万吨）....................................