- 核心观点：
- 当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限。
- 国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。
- 行情回顾：
- 中信煤炭指数4166.47点，上涨0.06%，跑输沪深300指数4.35pct。
- 本周煤价在经过短暂调整后再度上行。
- 动力煤：
- 供应：月初大部分煤矿产销良好，少数煤矿因倒工作面影响停产减少，整体产能利用率小幅下降。“三西”地区煤矿产能利用率93.4%，周环比下降0.2pct。
- 需求：当前化工、冶金等非电需求依旧旺盛，但电厂日耗仍处季节性回落趋势中，采购以长协及少量招标为主。
- 价格：大秦线春季检修启动，港口调入量下滑，市场存在去库预期，低价货源难寻，贸易商惜售情绪渐起，带动价格上行。
- 库存：国内库存累库弱于往年同期，为旺季涨价积蓄了势能。受进口煤减量影响，国内终端电厂直至本周才开启被动累库，其被动累库时间较往年延后约15~35天不等，且当前电厂库存整体水平低于去年同期。4月大秦线还面临为期一个月的春季检修，北港调入亦受影响，北港库存同步开启被动去库。
- 焦煤：
- 供应：近期部分前期因工作面搬家等因素停减产的煤矿恢复生产，不过受上周吕梁地区事故影响的矿点本周产量下滑，叠加仍有部分矿点因井下因素生产受限，产地整体供应恢复缓慢。本周样本煤矿原煤产量1239.4万吨，周环比增加4.6万吨。
- 需求：钢厂开工率持续提升，对焦煤的刚性需求保持稳定增长。高炉复产明显，铁水日均产量还在恢复增加，叠加焦炭市场开启第二轮提涨，焦钢厂对焦煤的刚性采购需求持续释放。
- 价格：焦炭第二轮提涨落地，铁水产量持续回升，刚需仍好，整体持稳运行。
- 焦炭：
- 供需：铁水连续提升，钢厂利润压制原料提价。焦企生产意愿向好，多数企业生产较为稳定，整体焦炭供应变动不大。
- 库存：焦钢持续去库。港口库存240万吨，周环比增加4万吨；焦企库存44万吨，周环比减少2万吨；钢厂库存679万吨，周环比减少4万吨。
- 利润：样本焦企平均吨焦盈利40元，周环比减少8元/吨。
- 价格：部分企业已对焦炭开启第二轮提涨，涨幅为50-55元/吨，并计划于4.13日落地执行。
- 投资策略：
- 重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
- 重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
- 重点推荐盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
- 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。
- 重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
- 重点关注前期完成控股变更、资产置换的江钨装备。
- 风险提示：
- 国内产量释放超预期。
- 下游需求不及预期。
- 原煤进口超预期。
- 政策不及预期。
