煤炭开采行业周报：抓住节前最后布局窗口，好戏正在上演

抓住节前最后布局窗口，好戏正在上演 行情回顾（2026.4.19~2026.4.24）： 增持（维持） 中信煤炭指数4293.56点，上涨4.51%，跑赢沪深300指数3.65pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。 自4月初以来，每周我们均用周报标题直接表明了我们对行业的观点，可用3个“好戏”作为总结，即“好戏在【后头】→好戏【即将】上演→好戏【随时】上演”。 上周我们具体指出了两个关键因素，“蓄势”和“东风”： ➢何为“蓄势”？低库存为旺季的煤炭市场提供了弹性，此乃蓄势其一；预计自4月起，我国进口煤数量环比或出现明显下降，加剧国内整体有限供应紧张局面，此乃蓄势其二。➢“东风”何来？“东风”源自国内需求，而国内需求更多源自季节性变化。 随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（本周五价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。 作者 年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 此外，一季报逐步披露，遵循“绩季则股优”原则，重点关注：昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 重点领域分析： ➢本周，动力煤价格延续小幅上涨，且周五涨幅有加速迹象，焦煤价格整体持稳运行。截至4月24日，北港动煤报收777元/吨，周环比+5元/吨；CCI柳林低硫主焦1520元/吨，周环比持平。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com ➢动力煤方面，观点一逐步向观点二过渡，好戏正在上演。供应方面，近期大部分煤矿产销正常，陕西少数煤矿由于倒工作面检修等影响停产，导致煤矿产能利用率小幅下降。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率92.5%，周环比下降1pct。需求方面，当前下游化工等非电需求表现依旧较好，且受华南地区气温偏高以及气电负荷下降、新能源出力不稳定影响，电厂日耗增加。此外，在淡季累库不及预期的背景下，随着旺季临近，部分下游用户明显加大了内贸煤采购力度，带动价格持续走高，且上涨斜率有加速迹象。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：26Q1澳煤出口：动力煤同比+1.4%，后市东北亚补库支撑有望持续》2026-04-192、《煤炭开采：何为“蓄势”，“东风”何来，好戏随时上演》2026-04-193、《煤炭开采：“淡季不淡”煤价上行，火电增速加快，好戏即将上演》2026-04-17 ✓我们依然维持前期一直强调的两个观点：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。✓随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一向观点二过渡，即蓄势逐步完毕， 煤价有蠢蠢欲动的迹象，一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演，正所谓“好戏正在上演”。 ➢焦煤方面，目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平，其决定了焦煤价格向上弹性。焦企经前期补库后，本周采购节奏 多有放缓，市场活跃度稍有降温，煤矿上涨动能减弱，多数报价暂稳运行，个别矿点价格偏高签单受阻，价格小幅下调。多数煤矿仍有预售订单，短期价格暂无压力。供应方面，本周山西临汾、吕梁地区仍有因工作面搬迁或井下等因素生产受限的煤矿，产地整体供应延续小幅下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿 原煤产量1237.5万吨，周环比减少1.4万吨。需求方面，焦企在连续两轮涨价后利润尚可的基础上生产积极性较高，本周五主流焦企继续提涨焦炭第三轮，外加铁水产量仍处于相对高位，焦煤刚需仍好。但部分下游企业对当前高价煤的接受度仍偏低，整体采购仍以刚需补库为主，大规模囤货意向不强。 ✓整体而言，焦煤目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态：（1）跟随动力煤价格走势；（2）跟随海外油气价格走势；（3）跟随下游终端螺卷价格走势。但影响其价格的核心还是取决于蒙煤供应水平，一旦蒙煤因某种原因导致通关量下降，焦煤向上弹性空间才有望彻底打开。 投资策略： ➢受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 ➢一季报陆续披露，遵循““绩优则股优”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 ➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。 ➢此外，重点关注Peabody“（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.本周核心观点......................................................................................................................................51.1.动力煤：日耗需求增长，煤价易涨难跌.........................................................................................51.1.1.产地：月底减产停产，煤价高位震荡...................................................................................51.1.2.港口：短期价格易涨难跌，下游日耗需求修复VS大秦检修后累库风险....................................51.1.3.海运：锚地船舶数量周环比上涨..........................................................................................61.1.4.电厂：日耗保持同比上涨....................................................................................................71.1.5.价格：日耗需求增长，煤价易涨难跌...................................................................................71.2.焦煤：淡季回调有限，后市预期向好.............................................................................................81.2.1.产地：下游补库结束，煤价窄幅震荡调整.............................................................................81.2.2.库存：产地库存去化，下游主动补库...................................................................................91.2.3.价格：淡季回调有限，后市预期向好..................................................................................101.3.焦炭：第三轮焦炭提涨开启，五一补库将至落地预期较强..............................................................111.3.1.供需：五一补库将至，铁水连续五周回升............................................................................111.3.2.库存：下游补库意愿提高，焦炭库存继续下移.....................................................................111.3.3.利润：样本焦企盈利周环比大幅提高..................................................................................121.3.4.价格：第三轮焦炭提涨开启，五一补库将至落地预期较强.....................................................132.本周行情回顾.....................................................................................................................................143.本周行业资讯.....................................................................................................................................153.1.行业要闻..................................................................................................................................153.2.重点公司公告............................................................................................................................16风险提示..............................................................................................................................................16 图表目录 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）......................................................