北方华创2025年报点评报告2026E 先进制程领域设备渗透率持续提升

北方华创(002371)的研报维持“增持”评级，目标价566.00元。核心观点如下：

投资要点：

• 公司积极布局多款高端半导体设备研发，拓宽产品边界，未来成长性来自集成电路设备平台的布局，先进逻辑和存储芯片制程领域渗透率将提升。
• 2025年收入393.53亿元，同比增长30.85%，主要得益于国内半导体设备市场上行和国产化加速；但扣非后归母净利润下滑4.22%，受研发费用增加、人员扩张和股权激励费用影响。
• 集成电路设备营收同比增长超50%，逻辑芯片制程设备国产渗透率持续提升，存储芯片制程设备已进入头部厂商采购清单，刻蚀、薄膜沉积设备收入超百亿元，离子注入和键合设备实现批量销售。
• 持续推进投资并购，完成对芯源微的并购，丰富湿法清洗设备布局；子公司收购成都国泰真空设备有限公司。

财务预测：

• 预测2026-2028年EPS分别为11.32、15.90、22.10元，增速48.56%、40.44%、39.05%。
• 给予2026年50倍PE，目标价566.00元，主要考虑公司营收利润规模较大，未来三年净利润平均增速42.68%。

风险提示：

• 高端半导体设备销售进展不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑、下游客户扩产节奏放缓等。

关键数据：

• 2025年收入393.53亿元，同比增长30.85%；扣非后归母净利润53.36亿元，同比下滑4.22%。
• 研发费用54.35亿元，同比增长17.66%；新增人员4747人。
• 刻蚀、薄膜沉积设备收入均超百亿元。