2026年3月债市托管数据点评：上清所托管量增量环比转正，债市整体杠杆率下降

事件：3月末上清所债券托管量49.61万亿元，月净增1190.41亿元；中债登债券托管量131.77万亿元，月净增9111.01亿元。合计托管量181.38万亿元，月净增10301.42亿元。

整体：

• 上清所、中债登合计债券托管量环比少增。
• 上清所托管量环比增量由负转正，中债登托管量环比增量有所回落。

券种：

• 利率债贡献当月主要增量，托管量126.76万亿元，月净增12450.47亿元。
• 信用债月净减710.03亿元，托管量34.05万亿元。
• 同业存单环比减少1544.35亿元，托管量18.62万亿元。

机构：

• 商业银行为增持债券主力，托管量97.90万亿元，月净增15503.64亿元。
• 证券托管量3.22万亿元，月净减132.02亿元。
• 广义基金托管量47.87万亿元，月净减1137.82亿元。
• 境外机构托管量3.19万亿元，月净减1341.55亿元。

杠杆：

• 债市整体杠杆率下降至106.53%。
• 商业银行杠杆率环比下降0.50pct至104.32%。
• 券商杠杆率环比下降1.36pct至140.78%。
• 非银机构杠杆率环比提升0.01pct至109.27%。

债市观点：

• 预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期，叠加宽信用、宽财政加速周期回升。
• 宽货币：若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行。
• 通胀：预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正。
• 资金利率：通胀环比持续回升可能导致资金收紧，短端债券收益率上行。
• 地产：地产作为滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨后滞后性见底。

风险提示：

• 政策变化超预期。
• 经济变化超预期。